交易商协会干预促利率正常信用债发行或萎缩(2)

2009-08-19

王玉胡蓉萍

“这是承销商对交易商协会提出的要求，现在发行人非常强势，如果中期票据和短期融资券倒挂现象存在，那这些债券肯定就卖不出去，卖不出去的结果只能是大承销商包销，这样大行也承受不了。”北京一位券商投行人士称。

“本来中期票据相对于贷款来讲就是非常廉价的，几乎是最便宜的一种。”上述投行人士称。

这必然也会增加发行成本，虽然交易商协会规定的指导价格是针对超级AAA级企业的，但同期限其他信用等级产品定价也全面进行了调整。

“如果发行人是中央政府投资的公用事业公司，那么按照银监会的说法，对其风险权就按50%计，符合这个条件的包括中石油、国家电网和铁道部，这些也就是超级AAA级公司。如果这些公司的利率水平都是4.2%,那么评级差一点的公司就会更往上走。”上述投行人士称。

据了解，一般超级AAA企业比AAA企业大概高25至30个BP，这样普通的AAA信用级别公司，如中海、中信、中航等公司利率水平为4.5%左右，评级再低一点的如平煤、晋煤等AA+的中期票据利率水平可能就会再加30个BP，从而达到4.8%，而AA-及以下更低一点评级的公司中期票据利率水平可能就会到5%。

“贷款利率没有降，设置利率下限后，再加上发行中期票据在程序更加复杂一些，还有承销的费用，都加起来一些发行人就会觉得发行中期票据的优势没有那么明显了。”上述投行人士称。

7月份债市发行已经出现了放缓，同比缩量一半。上述投行人士认为这一规定也可能会导致债券发行规模的进一步萎缩。“如果假设贷款在之后仍然会比较容易取得，中期票据就会受到比较大的限制。”

央行最新发布的6月份金融市场运行数据表明，今年上半年银行间债券市场累计发行债券17156.9亿元，同比增加72%。6月份银行间债券市场发行债券4627.5亿元，较5月份增加38.9%。

“二季度发行债券比较多，6月份量应该是最大的，这样基本上今后每个月发300亿左右就可以完成全年的供给任务，从这个角度来讲交易商协会并不是太在乎由于设置利率下限而带来的债券发行量的减少。”一位接近交易商协会的人士称。

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