首页 > 金融投资 > 其他

国投瑞银再创投资新产品

大中小

共有条评论

2009-09-19

赵娟

经济观察报记者赵娟 9月17日，国投瑞银基金瑞和沪深300指数分级基金开始发行。这是该公司对其旗下基金产品创新的新尝试。

同此前国投瑞银推出的瑞福基金一样，这也是一只具备杠杆机制的分级基金，但不同的是，瑞和基金既是分级基金，同时又是指数基金和LOF基金。

中国基金产品的同质化一直颇受诟病。随着中国基金业成熟起来，越来越多的创新产品出现了。但是，一位基金营销人员认为，基金公司的产品创新不能仅仅把产品弄复杂了就认为是创新，产品也要让投资者能够看懂。

创新之处

瑞和基金是国投瑞银基金公司开发设计的第二只分级基金产品。与普通的LOF指数基金不同，投资者通过场内认购的份额将按1：1分配到瑞和小康和瑞和远见两部分基金，而这两部分均可上市交易。场外认购份额则被确认为瑞和300基金，不上市交易但接受申赎。

上市后，该基金有三种份额：瑞和300、瑞和小康和瑞和远见，也将对应着3个净值和两个上市交易价格。

在此基础上，瑞和沪深300分级指数基金以10%为固定年阀值，对瑞和小康和瑞和远见的净值进行“二八分成”。由此杠杆产生：当瑞和300的基金份额净值增长10%以内变动时（即在1.0元至1.1元以内），瑞和小康的净值增长速度高于瑞和远见，净值变动额是瑞和300份额的1.6倍；当瑞和300份额的基金份额净值增长高于10%变动时（在1.1元之上），瑞和远见的基金份额净值变动额是瑞和300的1.6倍。

场内两种交易份额收益分成是其最核心的创新之处。同时，由于存在场外份额，该基金还有套利机制：当一份瑞和小康的市价加一份瑞和远见的市价大于2份瑞和300份额的基金份额净值时，投资者可申购瑞和300份额，并申请分拆成瑞和小康和瑞和远见份额并卖出，获取套利收益，反之亦然。

此外，该基金还设计了场内份额总量20亿-120亿的规模上下限，以及每年一次的份额拆算。

银河证券基金研究中心研究总监王群航将其创新点概括为：一只基金，两种交易方式；场内竞价交易份额，两种风险收益特征。

好买基金研究中心分析师曾令华认为，瑞和沪深300分级指数基金与此前发的两只分级基金的不同之处在于：一、瑞和分级是将收益分成，而不存在前两只指数基金的优先级分类的收益担保，即瑞和小康与瑞福优先和长盛同庆A相比风险较大；二、瑞和分级在净值低于1元时没有杠杆放大效应，即“助涨不助跌”；三、瑞和分级存在可能的套利交易机会。

投资者的博弈

“就好像两个人对后市有不同判断，一个认为小涨，一个认为大涨，如果小涨，买瑞和小康，获得杠杆收益；大涨，则瑞和买远见的获得更高收益，对后市不同的判断会给投资者带来小赚还是大赚的问题。”在北京的推介会上，国投瑞银基金总经理助理刘凯这样通俗地介绍瑞和分级。

上海一家券商自营部负责人分析说：“这个产品最大的特点在于瑞和小康和瑞和远见上市后的交易机会，考验的是投资者的择时能力。”

该券商人士分析了瑞和上市后可能出现的几种情景：如果同时持有瑞和小康与瑞和远见，就相当于买入了一只普通的指数基金；如果瑞和300净值低于1元，也不存在分级和杠杆，同样相当于普通的指数基金；如果认购场内份额，上市后判断市场大涨，可卖掉先溢价的小康，持有远见（因为，在净值介于1.0-1.1元区间时，小康的净值增长将大于远见而获得溢价），反之，判断市场短期不会大涨，则可卖掉远见持有小康。

“某种程度上这就是投资者的博弈，比如当净值增长超过10%时，买入远见的投资者获得的杠杆收益是判断市场小涨买入小康的投资者损失掉的相对收益。”他称。

王群航指出，值得注意的是，1.080元是一个敏感的净值点，过了这个点之后，瑞和小康、瑞和远见的净值走势即将换挡，如果股票市场的后市行情继续看好，瑞和小康有可能折价，瑞和远见有可能溢价，如果预期后市行情很好，应该重点关注瑞和远见。

国投瑞银基金人士也表示，这只基金属于高风险高收益性产品，适合有交易经验的较成熟的投资者。

上述上海券商人士称，“套利机制存在的主要作用是抑制了折溢价的水平，并不代表会有很多套利交易的机会，LOF基金由于存在场内场外的延时性，套利的路径较长，现实中，可进行套利交易的机会很少。”

瑞和分级设计了120亿元（包括场内场外）的募集规模上限，但不少机构投资人对这一产品采取了观望态度。

中国人寿资产管理部一位人士称，保险机构会对不同风格和风险的基金进行配置。他认为，这个分级基金的几个风格特征别的基金都有体现，没有长盛同庆A那种可以保证固定收益的特点，从配置的角度看，对机构的吸引力并不大，但也会根据市场反应看是否有交易机会。

9月17日，瑞和分级首日发行，国投瑞银基金市场部人士透露，首日发售份额为20亿份，而其中个人投资者占到了2/3以上的比例。

国投瑞银有关人士表示，如果募集规模到期未达上限，公司也不会延长募集期，甚至也不排除采取提前结束募集的可能。