暗战人民币 明年中期或重拾升势(2)

信号与隐意

实际上，中国央行对巨量的外汇储备、美元币值波动、被动的投放货币一直是焦虑不安，11月11日，央行在第三季度 《货币政策执行报告》中删除了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的提法，而在常见的“按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制”的语句中加上了 “结合国际资本流动和主要货币走势变化”的表述。

这也成为新一轮人民币汇率冲击波的导火索。“贸易顺差、奥巴马访华、央行松口，让人民币升值从潜在压力变成了现实压力。”宏源证券首席经济学家房四海说，他描述热钱就如苍蝇一样，只要有信号，就会迅速盯在境外NDF市场上。

此时，境外NDF有如失控的风筝，在高空猎猎起舞，11月13日，一年期美元兑人民币NDF价格跌破6.5865，人民币升值预期创下15个月以来的高点。

但在风筝线另一端，是国内人民币的即期市场，中国央行是市场主导者，“由于资本项目被管制，外汇市场缺乏有效供求，央行成为这个市场的做市商，通过控制资金供求差额控制着人民币汇率。”赵庆明说。数据显示从11日初到18日，这个市场基本波澜不惊。

随着奥巴马访华日程临近，国内政府关于美元和人民币的外交辞令日渐诡谲。

11月14日，银监会主席刘明康指责美国政府为了恢复经济增长，保持不上调美元利率，令美元面临巨大套息投机行为，严重冲击了全球资产价格。

11月16日，商务部新闻发言人姚坚在回答记者提问时表示，人民币汇率的问题与贸易平衡状况无关，在应对危机的背景下，美国让美元持续贬值，要求他国货币升值，不仅不利于全球经济的复苏，也是不公平的。

“中国在哭！”房四海说，他认为中国在通过一系列行为向美国施加压力。而大洋彼岸，美国已经听出深意，美联储主席伯南克表示美联储正留意美元价格变动的影响，将支持美元的价值。

境外NDF市场听出了哭声和回应中玄意，聚集在汇率堤坝前的资金潮水轰然撤退，11月16日，人民币NDF价格又回升至6.60以上。

一条平行线

潮水退后，一条清晰的平行线浮出水面，这条平行线就是人民币对美元的中间价走势图，它自2005年汇改以来维持缓慢下滑趋势，但到2008年7月戛然终止。

2008年下半年国际金融危机爆发。“一方面，外部需求萎缩和贸易保护主义抬头导致中国出口大幅下滑，资本流入放缓，企业出口面临困难，人民币升值的市场基础削弱。另一方面，受全球金融去杠杆化的影响，部分新兴市场国家在危机最严重时再现亚洲金融危机期间的资本外流、储备下降和本币贬值，也扭转了人民币升值预期。”国家外汇管理局国际收支司副司长管涛表示。

2008年11月28日（周五），境外市场出现美元升值，2008年12月1日，央行将银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价定为6.8505元，较前一个交易日贬值156基点。路透社迅速发现这一端倪，并作出人民币贬值的报道，之后国内有学者发表言论，当日人民币对美元交易价格跌停（千分之三）。

不过之后几日，人民币汇率中间价都被定位与前一日价格持平，“市场理解央行不会让人民币贬值，于是恢复了常态。”赵庆明说。

时间到2009年3月下旬，境外NDF全面转入人民币升值预期，但此时境内远期市场尚犹疑不定，表现为升贬值交替出现。从9月下旬开始，境内和境外远期市场走向统一，均呈现人民币升值预期。在预期推动下，一年期人民币预期升值幅度在10月20日一度接近2.5%和4.0%的年内最高点。

央行不希望看到这个现象，尤其在国内宏观经济情况存在不确定的前提条件下，随即，境内外市场都开始回落。

实际上，“目前人民币汇率都是一个高度管制的市场。”赵庆明说。

数据显示，从2009年初到2009年10月末，人民币对美元中间价(6.8281)较上年末（6.8346）升值65个基点。同时，汇率的波动幅度在收窄，管涛统计，截至2009年10月末，2009年人民币波幅为198个基点，而2008年全年波幅为4987个基点。

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