股改即将收官 106家公司仍戴S帽

讯  自2005年4月29日启动股改试点，截至日前，尚有106家公司未能“摘帽”，统计显示，在106家公司中，股改方案已经获得通过，正在等待实施或者等待上市的公司有22家，股改正在进行的有44家，而未参与股改的还有24家，16家公司的股改方案曾被否定。

股改至此，谁为最难？

大股东？外资？庄家？散户？机构？地方政府？

市场人士认为，造成股改难的原因主要有两点：公司业绩差无法支付“对价”和大股东控股比例太低。而那些由于各种原因未完成股改的公司，也都是因为有本难念的“经”。

由于结构特殊，S南航一直是股改困难户，其相关工作人员在接受记者采访时表示，公司已经推出股改方案：流通A股股东每10股将获得南航集团支付的5份初使行权价为7元的认沽权证，相当于A股流通股股东每10股可获0.9327股股份的对价安排。公司的股票也将于今日(25日)复牌。

分析人士指出，S南航推出这样的股改方案也是实属无奈。因为S南航为A+H上市公司，扩股和派现等会影响H股股东的利益；而按照中国民航总局的规定，南航集团持有公司股权比例不得少于50%，而其目前持股比例只有50.30%，发行认购权证、送股、扩股和缩股的对价模式都不宜采用；此外，由于在重组时承担了巨额债务，南航集团缺乏足够的现金支付对价。分析人士认为，S南航以认沽权证作为对价，应是预料之中的事。

S*ST北亚，迟迟未能公布股改方案。其公司证券部工作人员在接受采访时表示，公司一直未能披露股改方案是因为同意公司提出的股改动议的非流通股股东持股数尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限。目前，书面同意股改的非流通股股东有35家，尚未书面同意股改的非流通股股东则有43家。至于为什么不同意股改，该人士解释，有些股东认为刘贵亭案件没有结案，这种状况不宜开展股改；有些股东认为公司目前的状况以重组的方式开展股改更为合适。此外，公司也无法与12家非流通股股东取得联系。各种因素夹杂在一起，导致股改方案一直未能公布。至于具体内容，该人士表示起码要等到4月27日年报出来之后。

在这些未完成股改的队伍中，有一些公司似乎也显得格外耀眼。之前的股改方案被否，让人们对它们再次推出的股改方案充满了疑虑。

不过，虽然第一次方案被否决，S阿胶还是在4月23日启动了第二次股改。对于第二股改方案，公司工作人员表示，5月21日股东会议将审议股改方案，采取现场投票、征集投票和网络投票相结合的表决方式。至于是否能通过，该人士信心十足地表示：通过应该没什么大的问题。

股改进行了将近两周年，差不多已经接近尾声，但目前依旧有S乐凯、S三星、S ST光明等24家公司从未参与股改。

对于这些尚未“摘帽”的公司，中国政法大学刘纪鹏教授表示，这剩下的100余家公司可以分成两类来进行说明：对于优质公司可以采取非流通底价的形式来推进股改，依靠流通股股东可接受的可流通底价来明确股价向上的市场预期；对那些劣质的上市公司，由于经营效益不好且回天无术，这类公司只能用送股或者缩股的模式来解决。对于那些一直未公布股改方案的公司，刘教授指出，监管部门只要在发展上控制它们，并且支持它们进行股改就行。 （作者：朱宝琛 来源：证券日报）

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