市场进入政策预期最强烈的一周

中信证券  程伟庆 郤峰 陈华良 曲晓兴

　　市场进入政策预期最为强烈的一周

市场即将进入宏观数据发布的敏感期，6月份（或者2季度）的CPI、固定资产投资和工业生产增加值数据将陆续出台（18日-20日最为密集）。当前市场普遍预期CPI可能达到4%以上的高位。因此，不排除近期可能有进一步的宏观紧缩措施出台。

可能的政策调控手段。

判断后续的紧缩措施，依然是加息、提升存款准备率、取消（降低）利息税、发行特别国债等人们已有预期的政策。上述政策推出条件基本具备，而近期对于加息和取消（或降低）利息税的政策预期最为强烈，6月份的通胀数据和其他经济数据的出台可能是一个促发时点。

　　加息对各个行业的可能影响

从规律上看，加息可能影响的行业有两大类：一类是金融行业（如银行、保险和证券），另一类是负债率较高的非金融类行业（如电力、轻工、航空、建材和房地产等）。相比较而言，我们认为加息对银行、保险等金融行业的影响更为直接，这类行业的主营业务就是资金运作和投资，与利率变动有着天然的联系；而利率变动虽然也会对电力、有色等非金融类的高负债行业的融资成本有一定的影响，但这些行业的盈利更主要受到供需、价格等因素的影响，融资成本只是一个相对次要的因素。我们最终的结论是，预期中的再度加息对银行业依然是中性，对保险也构成利好。

　　取消（或者降低）利息税的影响

与加息政策不同，取消（或降低）利息税仅仅涉及到个人储户与财政部之间的利益转移，并不直接影响经济主体的投融资成本。故而取消（或降低）利息税并不等同于加息，也不会明显导致对各个行业投融资决策的差异性影响。

　　结论和投资建议