银河上市冲刺：最后障碍回购债权(2)

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财政部用“三个没想到”来表扬银河证券的重组、改制和处理不良资产。

老银河遗留的不良资产的处置得到了最高法院“三终止”文件的配合。文件要求，各级法院对于银河证券不良资产处置相关诉讼，尚未受理的终止受理，已经受理的终止审理等。

“各部委类似的配合文件还不少。”银河投资人士表示。据悉，作为直接监管部门的证监会，也有意将“券商最近3年连续盈利”的条款减少至两年，这样银河证券盈利不足2年，到明年上半年正好刚刚2年。

回购债权

在接收到改制相关文件的同时，长城资产管理公司上周还收到银河证券发来的律师函，它“以志在必得的语调”建议长城资产放弃权益股份，并提出三种解决方案。其中一种，就是最近多次频繁向债权人提出的建议：回购。

事实上，回购权益股份正是银河证券上市之前在做的大量工作。长城只是诸多债权人中的一家而已。

作为银河证券债权人之一，长城资产管理公司前后收购了农行剥离银河证券的不良债券大约9亿元。

银河内部人士认为，先期以低价贱卖了收益权，以便快速处置不良资产，处置不良资产速度快，促进改制平稳，于是银河证券估值就迅速提高，形成一个良性循环。

8月1日，刚刚前一天借壳上市修成正果的海通证券以48.20元收盘，去年净利润仅有2.27亿元的宏源证券也以34.75元收盘。同日，去年净利润最高的中信证券收盘价更是高达63.86元。

本来就“底子好”的银河，今年前4个月营业收入就达到37亿元，净利润总额14亿元。一些分析人士认为，“即使是明年上市的银河股份，也将随着市场对券商股的预期而不断被估高。”

最后障碍

虽然银河证券上市已是板上钉钉，但在回购收益权的行动中，银河证券和债权人之间斗争会持续。

银河内部人士表示：“之前贱卖的我们要回购，之后还有的不良资产我们已经决定不再以权益股份抵债，而是直接还钱。”在收益权问题上，银河证券十分强势。

知情人士告诉记者，随着银河证券估值的提高和公司资金的充裕，尚未债转股的——如中信银行拥有的银河证券18亿不良贷款，银河已经不再打算进行债转股，而是直接还钱。

银河坚信，这比债转股来得划算。

而在2005年11月，银河控股与部分债权人达成一份协议，债转股价格为5元/股，这部分债权要求所有的权利持有人在上市之前不能转让。

2006年3月，银河证券因市场转暖而改变态度。银河投资将在债权人股权转让中获取一半收益。

2006年4月，因这一方案遭到部分债权人的抵制，银河证券曾同意买断价格为8元/股以满足部分债权人拥有无瑕疵股权的要求。

又经过几次变故后，现在，银河已经停止出卖。相反，已经出卖的正在和债权人协商回购；对于尚未还清的贷款，银河宁愿还钱而不是还权利。“我们现在有钱了，估值又那么高，当然想回购。”银河投资人士坦言。

但债权人十分坚持。

包括长城资产管理公司在内的债权人都表示，将不予理会银河证券最近发的律师函，因为自己权利得不到主张，那么它将再一次和证券公司失之交臂。而这次是连权益股份这样的影子权利都得不到。

“看谁能拥有收益权一直撑到上市。”长城资产管理公司内部人士说。

而这，将成为银河证券上市的最后一道障碍。

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