通胀条件下的选择：具有定价能力的下游企业

讯见习记者王玉

在国泰基金成立十周年感恩回馈暨投资者教育全国巡讲会上，中信证券研究部执行总经理徐刚先生表示一个通胀条件下的投资选择，就是具有定价能力的下游行业。

如今通货膨胀问题是一个热点问题， 2004年的时候中国就曾经出现过一次通货膨胀，但并没有持续性下来，而对于如今大部分经济学家都表示，我国的通货膨胀是温和的，但2007年到2008年会持续下去。徐刚说：“2004年的时候，那个时候虽然上游产品在不断的涨，水电煤在上涨，但是下游竞争的结构，导致很多企业无法提价，上游竞争再厉害，下游都不敢提价，但是这几年发展之后，我们发现下游行业已经具有了提价能力，这也是我们担心未来除了农产品价格上涨之外，他还会带动其他核心CPI的行业上涨。这个时候我们认为投资选择应该重点选择那些有品牌的具有定价能力的下游行业。”

徐刚举了两个例子就是双汇发展和泸州老窖，徐刚说双汇发展的毛利润下降了，但他那个行业是完全竞争的，但是泸州老窖，品牌白酒他是可以提价的，没有人跟他竞争，他的毛利润是上升的。徐刚说行业集中度高，定价能力强、能力转移上游产品价格的行业和公司，将在通货膨胀时代受到关注。

徐刚表示通货膨胀条件下的投资选择，首先是有利于抵御负利率的金融和地产行业。通货膨胀条件下的另一个投资选择是具有定价能力的下游消费合服务行业。由于成本的上升导致毛利率下降，投资品行业普遍繁荣的局面很难再重现。随着弄一个钱搞一个水泥厂就能挣钱的时代已经过去了，成本上升，环境污染的治理，水电煤气劳动力的上升，这个成本是导致这个行业很难再重现了。当然中国投资品行业处在产品升级状态的龙头公司，仍然是不可放弃的投资选择，比如造船，全球造船行业都在向中国集中，这样的龙头公司，我想是不可放弃的。

业内人士认为在未来，应该重点关注金融行业，包括地产、银行、保险；消费品行业，包括医药、白酒；还有航空、建筑等服务业和一些投资品行业。