安信证券:有色牛市没有结束

讯  记者  李保华  安信证券最新研究成果认为，有色金属在经历了一轮调整后，其估值正接近2004年下半年～2006 年初时的水平。股价在反映行业周期的变化后，估值正接近周期中部水平，未来继续回落空间有限。同时，从估值、成交量及国际市场等因素看，A 股市场已获得足够的转换空间，持续下跌接近尾声。

从供需基本面等因素来看，安信认为本轮牛市并没有结束，近期的下跌是牛市中的调整，而非趋势性反转。而一旦供需基本面的好转得到确认，有色板块仍将有较好的表现。

10 月中旬以来，伴随着A 股指数的调整，有色金属板块也持续下跌，并成为减持的重点。同期，西方采矿业上市公司也普遍被大幅减持。今年来，有色金属指数上涨214.0％，仍超出同期上证综指79.4％的涨幅。

随着工业化和城市化进程的加速，中国已是推动全球有色金属消费增长的最重要动力。2006年，中国铜、原铝、锌和镍消费增量分别占当年全球消费增量的31％、63％、82％和65％。2007 年以来，中国经济增长步伐明显加速，对全球有色金属消费增长的贡献进一步加大。安信预计未来几年，中国建筑、交通运输和电力等有色金属消费领域仍可望保持较快增长。

受次贷危机进一步蔓延和信贷条件收紧的影响，再加上美国房地产市场的持续调整，这些都对全球经济增长和制造业的扩张投下阴影；但从全球其它经济体的基本面状况来判断，并结合美国联储对经济的中长期预测看，全球经济的基本面支持因素仍然比较强健，增长率可能在2008 年下半年以后开始回升，并逐步加速到潜在增长率附近。

安信的数据分析显示，在2008 年美国住宅市场继续回落30％的极端情景下，其对全球铜、原铝和锌消费的抵消分别为0.85 个百分点、0.43个百分点和0.66 个百分点。因此，美国住宅市场回落对全球有色金属消费影响有限。

安信同时提示，未来有色行业依然面临三个风险：（1） 如果全球经济继续放缓，而且放缓速度超过预期，则将抑制有色金属消费的增长；（2） 全球尤其是中国冶炼产能的增加快于预期，并出现明显供需过剩；（3） 国家再次加大对高耗能行业的调控力度，并提高电价水平从而压缩行业盈利水平。