B股：长期投资的价值洼地

讯见习记者肖妤倩 26日早盘，深沪两市B指表现为高开低走，沪B平开后盘中走势较为平稳尾盘涨幅收窄，深B则由地产类权重股的杀跌而起伏。两市个股单日出现普涨行情，但涨幅较大的个股不多，市场尽显谨慎心态。

目前共有86家公司在上海或深圳的A股和B股市场同时挂牌交易。以2007年12月21日的收盘价计算，B股的平均价格是A股的57.8%，存在较大的折价，同时沪市B股和深市B股分别有大约1/2和2/3的股票的动态市盈率已降到30倍以下。有分析人士认为，30倍市盈率正好是股市的安全边际，相对于A股和H股而言，B股是一块尚未开发的价值洼地。

市场声音

在中投证券方庄营业厅，记者发现，在开户的柜台前，A股开户人数排成长队，但是B股的开户柜台却陆陆续续只有2、3人前来咨询和开户。

有一位不愿透露姓名的投资者对记者表示，B股市场值得长期投资，投资B股就像买基金一样，等待长期的收益。他说，自己从今年4月份开始投资B股，只在前一波行情中赚了一点，尽管目前是亏损，但还是满仓。

还有位在B股柜台咨询的张先生接受记者采访时表示，自己投资股票已有几年了，目前大概只有1/3的闲散资金投资于A股，其他的资金准备投资B股，目前A股市值过高，而B股有较大的折价，适合做长线投资。

中登公司的统计数据显示，从今年1月起，B股开户人数呈现出周期性上涨和下跌的趋势，统计图表显示，B股开户数量从今年2月份开始逐月递增，5月开户人数最多达445,189户，然后开始递减，但从8月份开始又逐渐递增，表明投资者在理性投资后仍看好B股市场的后市。

该营业厅交易部韩经理在接受记者采访时表示，目前B股的开户人数很少，一周只有3人左右，但是5月份行情好的时候，平均一天有10人开户，最多的时候人数达到25人，这样的开户情况大概持续了1个月左右。韩经理还表示，目前B股的活跃账户并不多，这主要还是市场问题，如果这个市场好，投资者自然会介入，但是也不排除B股投资者捂股不动的情况，而且B股市场的问题是迟早要解决的，就是时间的问题。

根据记者的调查，10个投资者中，大概只有3人了解B股，而3人中仅只有1人投资B股，可见B股市场活跃程度和投资者介入有很大关系。

根据证监会的有关规定，B股投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，以及中国证监会规定的其他投资人。而国内的机构是不能参与B股投资的。因此，对B股市场的流动性有很大的制约，同时，中登公司的统计数据显示，境外机构投资B股的较少，因而B股市场被机构操盘的可能性也大大降低，从而增强了投资的安全性。

中信建投策略分析师黄祥达对记者表示，从投资的角度分析，B股具有一定的投资价值。

银行结构性理财产品挂钩B股

在各种挂钩A股和打新股的理财产品竞相推出的同时，银行理财产品也开始将目光转向B股市场。建行“汇得盈”理财于11月16日推出市场上首款挂钩B股的创新类理财产品——“宝B计划”，该产品属于挂钩股票的结构性理财产品，产品投资期限1年，挂钩的标的为6只B股，到投资期末，无论股价表现如何差，建行均可保证本金安全。

继建行推出“宝B计划”之后，民生银行也推出挂钩B股的100%保本结构性理财产品。民生银行金融市场部销售中心潘经理提供给记者的该产品投资价值分析报告指出，B股股票相对于A股具有很大的折价，动态市盈率较低、更具投资价值、上涨潜力巨大。

该报告还称，从10月末开始，B股市场进入调整期，上证B股指数和深证B股指数分别从390点左右和790点左右回调至目前的360和720。回调幅度分别达到7.7%和8.9%，此轮回调无疑使B股更具有投资价值。无论是A、B股合并还是引入跨国公司在B股上市，前期B股被边缘化的状况都将逐步得到改善，从价值投资的角度考虑，这对B股投资者都将是利好的消息。

潘经理在接受记者采访时表示，奥运对中国经济的利好有望使股市平均水平上升30%至40%，再加上A、B股差价较大，从而使B股市场存在一定的投资机会。而且就目前来看，购买这款理财产品的人数中，对B股市场了解的投资者占购买总数的70%到80%，说明大家还是看好B股市场的发展。

在当前市场走势不明朗，机构尚未大量建仓，大批基金跌破面值，许多基民有赎回愿望的情况下，国内任何一款理财产品都不敢承诺“100%保本”，而这两款理财产品做出以上承诺的原因很可能是基于理财师对B股市场“价值洼地”的判断。

B股市场传闻不断

B股市场是一个需要发展和改进的市场，尤其是在股指期货推出之前，如果B股能在充分市场化的条件下寻找到自己的合理定位，将有利于B股企业的发展。而事实上，B股市场的传闻也不断，管理层似乎一直在研究解决B股市场的问题，但又未达成共识。

回顾历史，2007年1月11日，B股市场突然强劲上涨，大部分B股被封于涨停，整体走势远远强于A股。但在“井喷”之前B股持续小幅走高的现象表明始终有资金在关注这个市场。

当时，传闻B股将对境内机构开放。因为境内银行、保险公司、社保基金、证券投资基金都可以从事QDII（合格的境内投资者）业务，投资于境内的B股市场已无根本性障碍。但是，对于境内机构而言，B股市场相对于香港股市，并不具有很大的吸引力。B股市场的老龄化和多数公司业绩不佳，制约了其发展。另外，QFII的实施和大量国企赴港发行上市给予了境外投资者和机构更多的选择。这样，B股市场最终沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。因此，尽管对境内机构投资者开放并无障碍，但实质性影响甚微。对境内机构而言，海外市场或许更有吸引力。

与此同时，还有传闻称A、B股有合并的趋势，但有分析人士认为，从周边国家和地区的历史经验看，A、B股合并乃必由之路。不过，B股市场是对所有境外投资者开放的市场，一旦A、B股合并，如何解决境外投资者的持股问题将成为难点，因为A股市场对于境外投资者实施QFII制度，是有限制的开放。实施A、B股合并的前提只能是人民币资本项目下的可自由兑换，但目前距离这一目标还需要一定的时间。

2007年11月28日起，连续四个交易日，B股指数不断上涨。上涨的背后也是受到B股利好传闻的刺激。由于上证所在继续吸引境内蓝筹股大公司上市、吸纳香港股市H股、红筹股回归的同时，考虑引入在中国发展较好的大型跨国公司如汇丰、可口可乐、西门子等，以进一步巩固蓝筹股市场的地位。由此引发媒体对B股市场国际化的猜想，监管层有望有计划地大量引入境外公司、跨国公司来B股市场上市，夯实B股市场基础，完善B股市场结构，并向境内机构、QFII、QDII开放B股市场，增加B股市场的流通性与交易量，以解决目前B股市场的问题。

有业内人士称，上证所确实在研究“国际板”推出事宜，但只是在研究可行性的过程中，是否推出和是否在B股市场上市目前都还不确定。

投资B股将有利于应对美元贬值

2005年汇改以来，人民币中间价不断创出新高，中国过高的外汇储备和美国对华逆差使美元在不断贬值。美国经常账户赤字长期以来居高不下，再加上次贷危机的影响，目前美国经济增长趋缓。

美国著名交易大师乔尔?蒂纳波利12月23日在中国巡回报告会上指出，美国目前的经济数据有虚报的假象，美国公布的通胀数据居然没有加上能源和消费，这是很不合理的。美国目前的经济状况远比想象的要差。

在目前美元面临贬值危险的情况下，对于那些手中持有美元资产的投资者来说，中长期持有B股也算是规避美元贬值的一种有效方式。

机构声音

近期宏观层面的变动不小，首先是上调人民币存款准备金率1个百分点，接着是财政部发行7000多亿特别国债，随后是央行出台第二套房的认定政策，还有财政部出台的央企分红办法，同时本周的加息也凸现出央行希望进一步控制通胀的决心。面对管理层种种措施的出台，机构仍看好B股市场的发展。

申银万国发布的报告指出，最新数据显示，2007年10月末，香港H股市盈率为31.53，深市B股市盈率为30.01，两者已基本接轨，考虑到境内与境外市场投资成本的差异，在同等条件下，深市B股优于香港H股，因此，深市B股可能是境内投资者未来一段时间的较好选择。

报告还称，国内股市牛市拐点尚未出现，在人民币继续升值的背景下，国内股市有望继续创出新高。而B股市场有望展开的A、B股合并的试点工作，将对两市B股构成政策利多影响。

申银万国的研究表明，当A/B股市盈率比值达到一个显著高点之后，将出现一段回落。即在A/B股市盈率比值达到高点之后的5至8个月内，B股市场的表现将明显强于A股市场。2007年8月，深市A/B股市盈率比值达到一个显著高点，9月、10月该比值出现回落，根据以往的经验，这一回落趋势将持续5至8个月，这意味着自9月开始的未来5至8个月，深市B股指数有望显著走强于深市A股指数，由于整体市场处于牛市中，因此未来6个月内，深证B指涨幅有望显著超过深证A指涨幅，从而使深市B股存在超额收益的机会。

广州证券发布的研究报告称，鉴于B股在经历了一个多月幅度超过20%的调整后，目前约六成股票跌幅达30%，技术上B股市场有内在的反弹要求；从中长线看，B股市场投资价值依然凸现。

此外，证监会领导曾经提出“要在发展中解决我国资本市场存在的结构性问题”，在股权分置改革即将结束的今天，不少业内人士认为如何解决B股市场这个历史遗留问题已经变得十分迫切，不排除较早解决B股问题的可能，而人民币升值预期也会对B股构成正面影响，只要人民币有不断升值的趋势，资产就会有重估的压力，企业资产价格的上升将使以美元和港币标价的B股越来越贵。同时，外汇管制的放宽有望增加居民换汇投资B股的可能，因此在A、B股彻底并轨以前B股市场可能具有一定的投资机会。