冠农股份VS盐湖钾肥谁任钾肥霸主

讯实习记者江怡曼上海报道 冠农股份从去年12月份的28元上涨到本月10号的63.18元，将近翻了3倍，已经大大超过盐湖钾肥同期的涨幅。

“冠农股份的权益和盐湖钾肥接近，被市场低估得很厉害”一位私募经理说：“我们认为，盐湖钾肥基本上不具备超预期的因素，而冠农股份不同，很可能给我们带来惊喜。”他还透露已经几乎全仓购入冠农股份。

盐湖钾肥坐拥全国最大的钾肥生产基地，一向被誉为钾肥业第一，如今是否会被“盐湖钾肥第二”冠农股份一举超越？

钾肥之争

“我更看好冠农股份”私募经理说：“盐湖钾肥生产的钾是氯化钾，冠农股份生产的是硫酸钾，后者在市场上要比前者高百分之十几的价格。罗布泊开始投产以后，预计今年的产量将达到160万吨，这将是一个不小的数目，将会给公司带来很大的效益。”

中金公司在报告中提到今年钾肥合同价大幅上涨已是定局，全球钾肥供应仍然偏紧。在这样的行业背景之下，应大幅度提高对

湖钾肥的盈利预测，未来仍有超预期的可能。

据了解，由于生物能源的发展和全球粮食库存的进一步下降，钾肥的需求增长迅速，钾肥的价格也有不断上涨的趋势。统计资料显示，2006—2010年世界钾肥产能平均增长率为2.5%，2010—2015年年均增长率为1.5%，钾肥产能增长依旧维持较低的水平。

在中国，土壤普遍缺钾，目前是全球主要的钾肥消费国之一，每年钾肥消费量将近1100万吨，其中国内产量300万吨左右，进口量近800万吨，每年需求增速7%左右。

察尔汗盐湖的氯化钾储量占全国已探明储量的97%。盐湖钾肥拥有察尔汗盐湖近90%的开采权，是全国最大的氯化钾生产基地。

罗布泊目前探明的钾资源储量在3亿吨左右，而由于部分地区仍然未勘探，远景储量能将达到5亿吨以上。目前可以通过脱水干燥技术直接得到硫酸钾产品。

冠农股份拥有国投罗布泊钾肥20.3%的股权。罗钾公司一期规模年产钾肥120万吨，计划于2008年底建成投产；二期工程300万吨/年，计划于2009年开工建设。

中金公司研究员时雪松认为冠农股份最大的亮点在于拥有国投罗布泊钾肥20.3%的股权，随着罗布泊钾肥一期120万吨/年硫酸钾项目在2008年年底投产，未来罗钾业绩将爆发式增长，而公司的集团新疆建设兵团将保证冠农拥有的股权比例不被摊薄，冠农的业绩将和罗钾同步高速成长。

中原证券研究员王向升对这一乐观的看法表示很大的怀疑。“说到罗布泊的钾肥，我觉得它还是存在一些问题的。首先，是运输上的问题，产能提升后，运输规模能跟上吗；其次，是一个市场接受度的问题，国投罗布泊对硫酸钾市场来说，是一家新的生产厂家，可能还存在一个市场认知的问题。”

王向升认为盐湖钾肥在资源禀赋和工业基础上还是有比较大的优势的。“盐湖钾肥拥有察尔汗盐湖大部分的开采权，又花了十几年的时间攻克了技术难关，毕竟有了较深厚的基础。”

高估？低估？

根据本月11号的数字显示，冠农股份的市盈率已经高达3099.50，盐湖钾肥的市盈率也达到了97.67。王向升解释说冠农股份之所以有这么高的市盈率，是因为市场对罗布泊钾肥2008年底投产的预期，“对冠农股份来说，已经不谈市盈率了”。

“从估值的角度来讲，这两家公司的基本面都是好的，但是两家公司的市盈率都已经过高了。从二级市场来看，实在是太狂热了。”

从整个行业来说，钾肥的前景一直被很多人看好。全球范围来看，钾肥属于寡头垄断产品，主要集中在加拿大、白俄罗斯这些国家。随着航运指数的上涨，钾肥的继续上涨也是势在必行。

“国家肯定会加大对钾肥行业的投入，但是这不一定会转化为冠农的效益。冠农拥有的国投罗布泊20.3%股份已经不算少了，不大可能会增加。从目前的情况来看，我觉得估计冠农股份的生产规模还要等到2008年底一期投入生产以后。这里就有一个疑问，冠农股份现在这么高的价格要靠什么去支撑？”王向升说。

中信证券化工行业分析师何玄文又有不同的看法。他认为罗钾公司硫酸钾项目进展顺利，七大主体项目将于2008年8月前全部投产。罗钾公司远期硫酸钾规模将扩大到300万吨/年，资源综合开发也在规划，预示长期增长空间。

他指出国内钾肥缺口70%，罗钾公司硫酸钾运输问题不大，产销率将达到100%。预测硫酸钾价格在2008年将再涨50元/吨，预计2008—2011年罗钾投资收益分别贡献冠农股份EPS（每股盈利）1.28、1.87 、2.33元。

在对盐湖钾肥的研究报告中，他给出了2008—2009分别2.19、2.76的EPS预期。

“综合国内外情况，我看好整个钾肥行业。至于冠农股份和盐湖钾肥，对不同的投资者而言，会有不同的需要吧。”何玄文说。

事实上，冠农股份的董秘孟琳认为自家股票在二级市场被高估了。“从目前的情况来看，肯定是被高估了，去年我们亏损了3000万元。不过我们相信到2008年底，罗布泊投产以后情况会越来越好。”对于盐湖钾肥目前在二级市场的价格，孟琳表示“不了解”。

记者也致电了盐湖钾肥，一位姓李的工作人员说：“冠农股份在盈利上和我们根本没办法比。我们年产量有200万吨，毛利有75%；冠农目前估计只有20万吨的产量，硫酸钾价格高，生产成本也会高一些。”

冠农股份VS盐湖钾肥 谁任钾肥霸主