减股 增债：中国人寿的守与攻
3月26日，在北京和香港两地同时举行的2007年业绩发布会上，中国人寿首席投资执行官刘乐飞表示，今年中国人寿会减少股票投资，转为增加债券及定息收益的投资，包括内地国债及企业债券。不久前，作为财务投资者，中国人寿斥资3亿美元申购VISA公司IPO。
保守战略激进战术
中国人寿交了一份漂亮的年报。2007年报显示，总投资收益增长79.82%,达845.80亿元，但原保险合同保费收入1966.22亿元，较2006年增长仅8.53%——数据背后是 “投资收益支撑其强劲增长”的事实。
而波动的08年资本市场将可能不会再现07年的繁荣，更甚者，其年报还显示，影响保险分析师估值的重要指标——一年新业务价值增长，去年中国人寿的这一数据较2006年增长仅为14.94%；如此，在承保与投资两大领域，中国人寿该如何续写07年呢？
东方证券保险分析师王小罡亦表示，一年新业务价值增长作为其估值的一项关键指标，中国人寿的表现低于预期。
这说明“中国人寿需要尽快推出新产品，否则保费收入增速不理想的状况可能还将持续”。业界人士分析，“另一方面，不妨调整其保守、过于单一的产品策略。”
然而，中国人寿主打分红险的产品策略并不会改变。中国人寿总裁万峰曾表示，其分红险产品能有效抵御升息风险。26日的业绩发布会上，万峰明确表示，将采取积极的竞争策略，提升保费增幅，即新的市场竞争环境之下，中国人寿正式亮出了“保守战略激进战术”的组合拳。
万峰解释08年度1、2月份保费收入飙升原因有二，08年坚持分红产品为主，07年保单分红很好地满足或符合了客户的期望，再者08年投资收益很好，保单分红依然很高，趁着良好分红的态势取得快速发展；再者是根据市场发展采取了积极竞争策略，加快拓展力度，适度发展万能产品。
数据显示，中国人寿1月份保费收入306.5亿元，同比增长33％，2月份290.1亿元，同比增长45％。“中国人寿2月份的保费收入表现的确是一个惊喜，其原因在于1月底国寿向分红险客户慷慨地给出5.5%的分红率，加上2.5%的预订利率，分红险客户可以得到8％的年回报率，远远超过一般分红和万能产品3.9%-5.5%的回报率水平。”王小罡认为。
“此举极大激发了客户购买国寿分红险的热情，以广东地区为例，春节后的银保分红险保费收入每天进账接近一个亿，相当于节前一周的水平。”王小罡说。
而“中国人寿此举也是不得已而为之”。业界人士分析，保监会数据显示，2007年企业会计准则下，中国人寿市场份额为39.7%，去年上半年这一数据还是46.86%——意味着半年时间就失去7.16%的市场份额。
不过，知情人士透露，3月份中国人寿保费收入增长依然快速，其市场份额已经回升至41%；原来，资本市场波动之时，保险回归保障本质，万能投连险产品销售告急，分红险产品则出现热销，因此，此时非彼时，也许目前中国人寿无需急于推出创新产品。
而相比之下，中国平安的产品策略却较为灵活主动，可谓左右逢源。“产品线较长，品种包罗万象，但同时又保持了良好的产品结构，并没有过份依赖投连险 （占比6%，与去年相同），有意思的是，其具体战术却很稳健，即对于客户没有给出很高的分红比例，甚至于保单结算率中等偏低。”某保险分析师认为。
该人士表示，中国人寿正好相反，战略保守但战术激进。如08年仍以传统和分红险为主，但具体战术——分红回报率却给出了8%，此做法极为激进，换言之，在保守慎重的战略下，采取激进的战术组合去支持中国人寿稳建的发展战略。
08年投资策略
实际上，中国人寿保守的做派不仅仅体现在其产品的策略方面，其投资风格上亦可见端倪。
“VISA只是财务投资，对具战略投资意向项目有过接触，但还不到披露的时候。”面对媒体连珠炮式的追问，中国人寿首席投资官刘乐飞滴水不漏。
按照VISA市价64.35美元计算，以44美元/股的发行价入股的中国人寿，其投资目前账面收益率达46%。这是中国人寿首次出击国际资本市场。此前，国内保险公司只有中国平安投资荷兰富通集团，但目前账面亏损约16%。
但是，“现在还看不出谁赢谁输，各自投资策略不同，平安的想法主要是急于扩大自己主营业务的平台规模与实力，把银行业务、资产管理业务做得更好。作为战略投资者，平安绞尽脑汁欲拿下一大块股权，国寿则主要是财务投资。”上述分析人士说，“然而，财务投资往往注重短期效益，两三年退出之后，还得寻找下一个投资项目；而战略投资注重的是搭建一个平台。”
上述人士表示，期待中国人寿更为大手笔的战略投资项目，投资VISA对于管理着万亿资产的中国人寿而言，颇有些微不足道，因为，可能并不会在其总体发展战略中发挥太大的作用，作为中国人寿向海外市场迈开的第一步，其标志意义甚至大于实质作用。
有意思的是，万峰所言的“基于中国人寿08年投资收益向好，因此，08年给出的分红回报依然很高”。说明“投资与分红”相辅相成，特别是在资本市场动荡，保险回归保障本源的背景下，二者关系更为紧密。
不可否认，07年中国人寿总投资收益中，七成贡献来自于资本市场，但08年资本市场充满不确定性因素，因此，业界分析人士担忧中国人寿的利润空间受到挤压。安信证券下调中国人寿评级至增持-A，其理由是由于公司估值水平在保险股中相对较高，且一年新业务价值增长低于预期。
“复杂市场环境下，中国人寿一方面是调整投资策略，另一方面是坚持做赢利性更强的产品，适时适宜推出新产品。”知情人士说，“其实，传统、分红险的赢利性强于万能、投连险，其押宝分红险自有其内在逻辑。”
提及中国人寿08投资策略，刘乐飞表示，在通胀高企、利率上行的形势下，加大债券投资力度，调整权益类投资策略，加大战略性股权投资力度，加大对基础设施领域的投资力度，密切跟踪国际金融市场变化，本着积极研究、谨慎投资原则，进行海外投资。
- · 以退为进 中国人寿“转型期”对策 | 2009-06-24
- · 股票投资猛降67%中国人寿延续“重债轻股”路线 | 2009-03-28
- · 中国人寿再度“套现”中信证券 | 2009-03-13
- · 中国人寿曾欲收购永亨银行10%股份 | 2009-02-25
- · 国寿迎来政策性机会 | 2009-02-17
相关产品
