程文卫：大小非减持不必担心

网络版专稿 记者 张玉蕾 近一个时期以来，中国股市再次成为世人关注的焦点。在股市内外部复杂因素和市场自身调整需求的交织影响下，市场运行波动性加大，投资者信心受挫。在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。在经济观察报和联合主办的 “股权分置改革及中国资本市场未来发展”高级研讨会上，南开大学博士，原中国科技证券研究所所长，现为宏源证券研究中心总经理程文卫在研讨会上发表了自己的观点。

股权分置改革是中国股市的里程碑

股权分置改革是中国股市的里程碑。为什么股权分置改革以后大盘会出现急速的下挫。是因为供求关系发生了变化，还是说本来股市的泡沫就已经很大。

大盘暴跌是跟股权分置改革或者大小非减持有必然的因果关系，我觉得不是存在因果关系，因为以前中国股市发生四次牛市，每次下跌幅度都很大，这次下跌60%多。去解释产业资本、金融资本，可以更好解释中国股市为什么出现大幅度下挫。2008年是转型期。

未来中国经济怎么走，起码不应该去选择传统工业化文明的道路，如果选择那种道路，中国会走入一个死胡同，不应该追求像美国那样的大房子、大车的工业化道路，应该是工业信息化的文明进程，这种道路是未来中国宏观经济发展的道路。

中国股市两年一个牛市周期

中国股市，走过18年，两年一个牛市周期，非常明显。从2005年底涨到07年10月份，由于泡沫不断催生，PE达到65倍以后，泡沫一定会破，跟股权分置改革没有必然联系，只不过跟股权分置改革时间吻合。2008年对于中国股市来说，是一个非常重要的转型期，因为产业资本加入进来，股市估值体系会逐步形成，未来中国会形成一个什么样的估值体系，会在众多理论基础之上形成具有中国特色的估值体系。身在中国是非常高兴的事，很少有国家能够经历这么大的经济波动，短短几年取得这么大的成就。

大小非减持不必担心

大家对大小非减持的担心，很多人把它形成堰塞湖，我觉得没有必要过分担心，尤其两头不用担心。第一个是央企那块，占的比数非常大，你让它减到50%以下的可能性基本没有，大家都明白，但是没有说。另外真正的家族企业，而不是几个人拼凑的企业，他们减持并不是很高。我比较担心的是：地方性的国资、几个人攒起来的公司还有小非，这三种类型的公司。数据表明，今年上半年减持占到27.77%。在高位没有抛售的大小非，在这个时候也没有抛。作为机构来说，不管券商还是机构，有一个强制平仓线。

因为现在大小非减持，通过券商平均减持的数量可以算出来。指导意见出来以后，大宗交易急剧增加，股东通过大小非交易平台减持78次。大小非减持对于未来市场信心的打击并不是很大，一定要给投资者信心，这是我们应该做的工作。

如果没有这种预期，市场上对未来股票看好的投资者，会先做空，或者利用这种消息，不断打压他看好的股票，再低位进入市场。

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