上投基金豪赌S三九股改

网络版专稿记者符章冲 近日，S三九（000999）公布了有关股改的文案，市场经过长时间的等待终于迎来了S三九股改的希望。而此时上投基金早已在重仓等候，数据显示，上投摩根旗下，已有3只基金进入S三九前10大流通股股东之列，共占S三九12.34%的流通股份额。上投摩根基金公司已是S三九名副其实的最大流通股股东。此次S三九股改，对于上投基金来说，无疑是一场豪赌。

股改启动

早在今年5月份，关于S三九要股改的消息再一次传出。这是自去年年底以来，又一次传出类似消息。

业内人士认为，最后一批股改公司的对价，应在10送3以上。这在股市低迷时期，是个难得的获利良机。

历经长时间波折后，三九集团的资产债务重组取得了巨大进展。2007年7月，国务院国资委批复同意三九集团重组安排，即由华润医药收购新三九控股有限公司并向其增资40亿元，用于收购三九集团的有效资产。今年3月，国务院国资委批准同意了各家债权机构和华润集团、三九集团签署的债务重组协议。随着2007年战略投资者的引入以及债务重组协议的最终签署执行，三九集团层面的债务和资金占用问题有望在短期内获得解决。S三九的股改已进入最后冲刺阶段。

7月12日，在停牌达十天之久的S三九终于公布了股改方案。S三九发布公告称：股改方案由新三九控股有限公司提议，分为资本公积金定向转增、送股及认购权利和认沽权利三个部分。非流通股股东实际执行的总体对价水平，折合为送股的形式，相当于流通股股东每持有10股获赠2.90股。

兴业证券认为，公司股改方案基本符合市场预期，与整体A 股的股改对价水平每10 股送3 股基本一致。此次股改带来股本扩大5720 万股，同比略微增加5.84%，对业绩影响不大。方案若获得通过后，新三九持有公司股权比例降为67.20％，下降约0.21 个百分点。

这表明，S三九的重组进程又向前迈进了一步。股改方案如获通过，S三九将迎来新的发展起点，而其潜在控股股东新三九控股有限公司将成为华润整合旗下医药资源的关键平台。

曾是“中国制药之王”的三九药业，多年以来深受粗放式发展之累，饱受大股东巨额资金占用之苦。在华润集团成为三九集团的战略投资人后，三九药业的重组也拉开了帷幕。2008年，历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下，三九开始回归主业。

目前，华润已把三九确定为其品牌中药制造与销售业务的核心发展平台，并作为华润医药最核心的主业之一。而在华润医药版图中，三九医药的持股比例较高（华润全资子公司新三九控股持有三九医药62.72%的股权）。另外三九还具备品牌、规模和中药制造等优势，因此业内认为，华润很有可能以三九作为其“大医药”的整合平台，注入华润旗下其他合适的医药资源。不过，就股改方案而言，这一对价水平不到已股改上市公司每10股送3股的平均水平，且“蝶式”权证这一制度安排对大股东比较有利。此前，很少有上市公司引入过类似的“蝶式”权证，同时“蝶式”权利也一直未有公司采用。因此有研究人士认为，这一股改方案获得股东大会通过可能还有一定难度。

“此次方案通过后，现有流通股的成本降为13.63元，动态市盈率为28.33 倍。在解决了大股东占款问题后，公司进入了快速发展通道。考虑到公司强大的品牌号召力、完善的销售渠道，公司合理的估值水平应当为30 倍动态市盈率左右，现有股价仍有一定的空间。”深圳国信证券分析师周悦向记者表示。

重仓驻守

记者发现，早在一年前，上投摩根成长已在S三九上建仓完毕，并且一直持有，不断加仓。目前，上投摩根成长已是S三九的第一大流通股股东，共持有S三九2382.48万股，占S三九流通股的9.16%。另外，上投基金旗下的上投摩根优势和上投阿尔法也在S三九的十大流通股股东之列，各占S三九1.68%和1.50%的流通股份额。

上投基金公司至少已合计持有S三九3208.45万股，占S三九流通股的12.34%以上，一举成为S三九的最大流通股股东，目前是S三九十大股东的第三大股东。

在此次长达半年多的股市大调整中，S三九的最大跌幅为37.7%，远低于大盘超50%的跌幅，走势极为抗跌，这不得不归功于上投基金的一份功劳。数据显示，上投基金在不断加仓之中，上投阿尔法在今年一季度新进390万股，上投摩根成长在今年一季度加仓22万股。

上投基金如此重仓S三九，S三九复牌后的走势将极为关键，不可避免的影响到上投基金公司旗下多只基金的业绩。

7月10日，S三九发布公告称：S三九近日收到第一大股东深圳三九药业有限公司通知，其已将持有的公司国有法人股8000万股质押给新三九控股有限公司，并分别于2008年7月7日、7月8日办理了相关质押登记手续，因刊登股东所持公司股份质押公告,因此继续停牌。至于S三九几时复牌，市场还在期待之中。

对于上投阿尔法这只稳健的基金突然在今年一季度重仓增持S三九，近日，记者就此事联系了上投基金公司，但上投基金公司不愿作出回应。该公司有关人士称关于个股的问题不便发表意见，公司现在不方便接受采访为由拒绝记者的要求。

不过，有关业内人士则向记者表示，一方面可能是由于S三九股改在即，另一方面，可能是重组后，S三九的前景已比之前明朗化。

S三九于今年4月30日公告称，由于主营业务收入增长导致经营性利润增加，以及公司财务费用大幅下降，今年1~6月实现净利润与上年同期相比增长80%以上。

在深圳亦有多位证券分析师向记者表示了他们的担忧，他们向记者表示，上投基金此次重仓持有S三九流通股意味着极大的风险，在目前市场环境下，较难发表评论，一切都是未知数。

“宏达股份因重组未能如期进行，复牌后，公司股价连续出现多个跌停板，扎堆基金损失惨重。易方达持有该公司股票的比例不到10%，但损失超过10个亿。类似的例子还有天一科技、泸天化等等。

同一只股票，一直是国内基金习惯的操作手法。然而，由于近半年市场波动很大，扎堆个股已经出现一些失败的例子。而上投基金此次持有S三九12.34%的流通股可谓铤而走险，风险不言而喻。”广州国泰君安证券分析师王清远向记者表示。