业内激评证监会新规：难治病根
网络版专稿 记者 邓美玲 9月5日晚，证监会发布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定》，《规定》称，大小非可以其持有的上市公司股票为标的，发行可交换债券进行融资，债券持有人可视市场情况决定是否转成股票。
这一规定被视作证监会利用可交换债券控制“大小非”减持，减解市场抛售压力的应对之策。有市场人士分析，《规定》的出台，对缓解大小非压力和上市公司融资难问题有积极意义，也将提振当前持续走低的市场。可交换债券等于一个固定收益的债券加上一份标的股票期权，它不仅可以解决限制流通股的流通问题，降低了市场压力，并且也为“大小非”解决了融资问题。
从目前的情况来看，对《规定》的期待并不是很高，众多券商研究机构和专家更是表示，《规定》对市场的积极意义不大，对大小非减持更是难治病根。从9月8日的股市来看，A股创21个月以来的新低，上证综指跌破2200点。上证综指半日收报2154.36点，跌2.18%；深证成指半日收报7042.23点，跌3.06%，两市共成交208.75亿元，与上一交易日基本持平。
券商研究机构：难限小非
证监会发布《规定》后不久，中信建投证券研究所副所长董晨在接受采访时认为，可交换公司债券从征求意见稿来看，更多的是解决了上市公司大股东的融资问题，降低了融资成本。目前对市场造成最大冲击的是小非的抛售，而可交换公司债券能否为小非带来实惠还有待政策的进一步完善。他认为《规定》不会对市场和上市公司不会产生太大的影响，市场还会沿着自身的轨迹来运行。对于董晨的“难限小非”这个观点，业内目前还有不少分析师表示赞同。
周末,申银万国发布了文章认为“发行可交换公司债券对股市影响负面”。他们认为，这个政策对持有上市公司股票的股东而言，是增加流动性的途径，无疑是个好消息。但是对股市，却是负面影响，它可能造成两种效应：减持“公开化”和大非“小非化”。这两种效应对相关股票的股价都是负面作用。这个文章称，在整体货币供应量持续走低的情况下，资金紧张也在所难免。所以不排除会有部分大非股东为了流动性去发行可交换债，如果这个现象普遍，则“减持公开化”和“大非小非化”将对相关公司股价形成较大压力。
但是英大证券研究所所长李大霄在接受国内某家媒体采访时认为，这个征求意见稿的出台将对市场产生重大利好。他说，该意见稿针对的就是大小非的减持对二级市场产生的冲击，可交换公司债券的推出，既可以使大小非减持的时间延后，还可以降低减持行为对市场产生的冲击，从根本上改变了市场的预期。但是从目前的市场反应来看，他的期望恐怕只能是“曲高和寡”了。
《规定》的出台未给股市带来利好，一直跌势不止的A股8日再创新低。上证综指跌破2200点，半日收报2154.36点，跌2.18%；深证成指半日收报7042.23点，跌3.06%，两市共成交208.75亿元，与上一交易日基本持平。
专家质疑：治标不治本
在《规定》发布后，经济学家韩志国表示，目前大小非问题面临的是数量多、规模大、减持时间集中、成本过低等重重问题，“在市场预期非常不好的情况下，谁去买呢？还是找不到接盘者”。 对于大小非减持的问题，他认为，应“推迟大小非五至十年减持”，“（征收）暴利税是稳定市场唯一的选择。”
著名财经评论员侯宁同样表示，证监会的这个新政并不能解决A股的根本性问题，效果有限。大小非股改时支付了对价，现在又去限制它是不合适的，延迟大小非的减持，只会把熊市拖长。A股的症结在于定位偏差，要想真正救市，需要从扭转股市定位入手，让让真正能够推动经济发展的民营企业上市。
目前对于《规定》的质疑还包括其中的规章细节问题。《规定》在对于发债主体限制在：限于上市公司股东，且应当是有限公司或者股份公司，公司最近一期末的净资产额不少于人民币三亿元；上市公司最近一期末的净资产不低于人民币十五亿元，或者最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，并且用于交换的股票在约定的换股期间应当为无限售条件股份。分析人士认为，相当部分上市公司和“小非”均不符合上述要求。而对于符合上述要求的上市公司和“大非”，《规定》中暂时也并没有强制实施的条文。
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