衰退开始危机转入下半场

经济观察报记者张斌李晓丹段建明 美国人华特·迪士尼（WaltDis－ney）上个世纪初创造了迪斯尼乐园，本周仿佛坐上了自己人设计的高空过山车，投资者经历着冲上云端的兴奋，也感受到瞬间俯冲的刺激。

由两周的“一泻千里”，到上周一的惊天逆转，再到近两日的巨幅波动，美国股市让我们看到了市场的脆弱性。

“在美国这样一个成熟的市场是不该看到如此大的非理性反应的，但是市场的恐慌心理造成了这样的大起大落。”亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏在接受本报采访时说。

曾担任美国联邦储备委员会(Fed)理事的经济预测师劳伦斯·迈耶(Lau－renceMeyer)上周二说，美国新推出的救助计划 “虽然有助于使人相信最严重的金融风险已经消退，但对产业的损害已造成，经济陷入衰退是不可避免的，且疲弱局面将维持一段时间”。

业界普遍预计，华尔街金融危机已经进入以实体经济衰退为特征的下半场。

次贷危机暂告结束

华盛顿时间，10月13日，以法、德、英为代表的欧洲各国政府纷纷出台相应的银行业拯救计划，以提振日渐低迷的银行体系，总注资金额已达近2万亿美元之巨。

加之上周五，保尔森在七国财政部长和中央银行会晤之后的新闻发布会上称，美国将“尽快地”购买金融机构的股权来重振市场和经济的复苏。

当日，美欧政府加强金融系统的新措施提振了股市大幅走高，也点燃了投资者关于股市持续跌势即将终结的希望。道琼斯指数周一创下有史以来最大单日点数涨幅，同时也创下了自1933年3月15日以来的最大单日百分比涨幅。

上周二，布什政府于美国时间10月14日公布了向美国金融机构注资2500亿美元以提振银行业，联邦储蓄保险公司还将在2012年6月30日之前为银行新发行债券和企业存款账户提供担保。这一计划颠覆了政府与金融业的关系。

这一天，美国股票市场抛出一道波幅较大的曲线，全天震荡超过700点。美股开盘后曾一度大幅飙升，上扬了400点。但投资者仍对宏观经济以及企业盈利前景心存疑惑，收盘时小幅下滑，道指下跌了76点，这是道指在过去9个交易日里收盘涨跌点数首次没有达到三位数。

加州信贷联盟行业分析师丹尼尔·彭罗德在接受《华尔街日报》采访时表示：“市场憎恨不确定性。虽然美联储与其他央行救市行动令投资者欣喜，但他们仍无法肯定未来将如何演变。”

ToposLLC执行董事马克·格罗兹表示：“从根本上看，金融系统被送进了急诊室，我们只是给患者提供了几百伏特的电压来使他的心脏重新启动，但这并不意味着我们能让他回家。”

“现在人们都在关注股票，其实股价的问题是次要的，挽救危机的核心是让人们从恐慌恢复到理性。”玫瑰石顾问公司董事谢国忠对本报记者说。

恐慌的心理来源于投资者看不到危机的底线，假设我们给“最坏的时期”一个定义，它是指，“大型的和大规模的金融企业破产风暴”。

“那么这次金融危机的最糟糕时期已经过去，因为联邦储蓄保险公司已经为它们进行了担保。”亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏在接受本报采访时说。

然而，即使美国的次贷危机告一段落，不再出现大规模的金融机构倒闭，谢国忠仍然认为：美国经济基本面的问题还没有解决。

投资者刚刚从金融市场收复的一点点信心正在陷入另一个更大的恐慌。

经济衰退已经开始

华盛顿时间，10月15日，美国联邦储备委员会(FederalReserve,简称Fed)发布的褐皮书(BeigeBook)显示，由于全球金融市场的问题在上月愈加严重，12家地区联邦储备银行辖区的经济活动均表现疲软。

“这仅仅是美国经济衰退的一个开始。”身在华盛顿的美国加图研究所的詹姆斯·多恩（JamesA.Dorn）对本报说。

股票市场率先折射出经济正在走向衰退的信息，暗淡的经济数据打击美国上周三的股市大幅走低，标准普尔500指数创出1987年黑色星期一以来的最大单日百分比跌幅。

最值得关注的美国统计局零售销售数据恰恰于这一天公布，零售额在美国整体经济中占据约75%的比重。

当天圣路易斯联邦储备银行(St.LouisFederalReserveBank)行长JamesBullard在阿肯色州商会八十周年年会上发表了讲话。

他表示，9月份零售额下降1.2%的状况确实不妙。鉴于最新零售额数据的表现及劳动力市场的持续疲弱，经济学家将当前经济状况划归为衰退的可能性非常大，有可能在90%左右。

根据美国经济研究局的定义,经济衰退是指GDP连续两个季度的负增长。

汤敏说：“美国今年第二季度的GDP没有出现负增长主要是因为出口创造了出人意料的贡献。然而第三季度开始美元的走强，出口下滑基本是定局。”

早在1999年和2000年就连续向美国发出警告的经合组织经济部（OECD）负责中国事务的主管RichardHerd接受了本报的电话采访，他说，这个计划的一个关键是接受政府注资的银行是否会增加放贷，现在银行似乎还存在着疑虑。

“三季度的销售下滑主要是信贷吃紧的结果。最近几周信贷市场已基本陷入停顿，有可能对四季度的总体经济造成进一步损害。”汤敏说。

自从1990-1991年的经济衰退以来，美国零售销售从未出现过连续3个月下滑的情况。零售占到全部消费开支的一半以上，三季度的整个消费开支有可能出现那次衰退以来的第一次季度性萎缩。

华盛顿时间，10月16日，美国联邦储备委员会(FederalReserve,简称Fed)在临近开盘时公布，美国9月份工业产值下降2.8%，为自1973-1974年石油危机以来最为严重的下滑。与这份不容乐观的报告遥相呼应的是费城地区的制造业指数，后者通常被视为美国工业经济的晴雨表。

受此影响，美国早盘大跌，道琼斯指数一度下跌380点，跌破五年最低收盘点位。然而股市在收盘前最后一个小时却意外大涨，道琼斯指数收盘涨401.35点，涨幅4.68%，收复了上周三733点的逾半数跌幅。

就在上周一美股出现惊天大逆转的当天，本报采访了加拿大多伦多大学G8研究小组政策分析主席迈克尔·哥德曼（MichaelErdman）。

他曾表示：“现在的股票市场只是当前金融危机的一部分，仅仅因为世界的一些指数有所改善并不能代表消费者信心指数的回升或者信贷市场已经缓解。”

并认为美国经济的复苏取决于随后一段时期的石油和大宗商品的价格、房产价格、美国和欧洲消费者的信心及美国的失业率。

近日油价和房价的表现似乎向全世界的投资者发出了这样一个强烈的信号，美国这次的衰退或将持续一段时间。

石油期货上周三跌破每桶75美元，上周四在一年多来又首次跌破每桶70美元。

中国国际金融有限公司的哈继铭和邢自强博士在最近的一份《2009年宏观经济展望》的报告中指出，虽然美国的实际房价已经下跌了26%，但是应该还有10%的跌幅，而这个调整期则至少需要一年。

多恩认为，随着美国零售业的低迷、失业率的上升、美国的财政赤字可能达到GDP的6%，10亿美元的“有毒”资产仍待解决，住房价格可能进一步下跌，所以今后的一至两年仍然是一个挑战。

“之后，美国或许还需要五年的恢复期。”谢国忠说。

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