中兴通讯发飙3G机构主张文火慢炖

经济观察报记者赵娟胡中彬 受益于3G牌照提速发放等利好消息刺激，3G概念继水泥板块后，再次成为本周的热点。而作为3G板块的龙头中兴通讯（000063.SZ）股价在这段时间也有不俗表现，但后期涨幅动力明显不如其它3G相关概念股。

而事实上，一个明显的现象是，从10月底开始，外资投行对中兴通讯的态度非常鲜明：买入！而国内机构的态度则显得有些模棱两可。

3G受热捧

这一次，资本市场再度提前嗅到了政策的信号。

11月14日，3G板块开始启动。基金经理之间已经有传言，国家要加快通讯领域投资。继而17日，中兴通讯、中创信测、烽火通信等3G概念股票纷纷大涨。

中金公司报告认为，A股近日连续上涨，反弹的动力明显来自于对4万亿经济刺激计划的预期，而在反弹的过程中，行业轮动的痕迹甚为明显，而未来一段时间来看，政策刺激引发的行业轮动行情有望继续。

19日，利好政策兑现，为贯彻中央扩大内需、促进经济增长政策，工业和信息化部出台10项措施应对工业增速下行压力，其中第七项涉及通信领域，指出继续推动TD-SCDMA研发和产业化工作，单独将TD列为一项措施。同时有消息传出，3G牌照将提速发放，原因一方面是为了满足中国电信和中国联通对3G牌照的需求；另一方面主要是为了刺激经济和拉动内需。

某基金公司投资总监表示，“近期3G概念继水泥板块之后再度被热炒，主要是受3G牌照加速发放的刺激，但其实市场早有预期，只不过前期没有炒透而已。”

广州万隆数据统计显示，通信板块19日有约12.7亿资金净流入，净流入较大的个股有：中国联通、中兴通讯、亿阳信通、TCL集团、亨通光电等。

国内机构开始看淡

中兴通讯这几个交易日中也有不俗表现，但后续上涨动力明显不足。在11月20日，多只3G概念股票依然死死封停在涨停板上时，而中兴通讯则只是小涨了2.64%。

基金三季报显示，中兴通讯位列基金重仓股第15位，共有55家基金重仓该股票，而中报中共有158家持有该股票。

“3G炒的主要是概念，炒一把就走，中兴通讯肯定没法热炒的，基金拿得太多了。”一位私募这样认为。

“短期涨多了，这个股票基金多，不大可能爆炒上去，但长期看好，毕竟3G牌照发完蛋糕会变大。”北京一位基金经理称。

分析人士普遍认为，2008、2009年电信投资增长明确，2010年至少保持平稳，因此需求增长明确。某券商研究员认为，明年对中兴通讯的看法是中性偏正面，3G概念大方向有，但是确切的估值还要看业绩。

也有研究员表示，这段时间中兴通讯的负面消息一直不断，前期一直处于下行阶段，股价跌幅很大，近期TD2期招标的消息也有些出乎预料，也反映了国内市场竞争3G蛋糕的激烈程度超乎想想，本应是个利空，但最近3G板块的热捧让其股价已经有不俗表现，后继乏力也在情理之中。

而据记者了解，国内机构对中兴通讯这一最明确受益3G启动的股票并没有一直热捧。主要担心的不确定性还是在海外业务和日益激烈的国内市场竞争。

中兴通讯海外业务占比60%以上，主要集中在发展中国家，这成为业内分歧较大的焦点之一。有券商认为，中兴通讯海外业务主要集中在发展中国家，发展中国家电信服务需求巨大，性价比与服务优势保障未来发展，而美国业务在今明两年都将快速增长，但也有分析人士认为，尤其是在国外市场的应收账款回收的不确定性。

“从逻辑上讲，海外业务存在风险，要等年底看是否有坏消息公布，可能会有海外订单受损严重。很多公司在业绩上不明晰，还是等明年再看，现在还不是大局建仓的时机。”一位曾经持有中兴通讯的基金经理表示，目前并不对该股十分看好，由于担心海外风险已经进行了减持。

而一位参与了其它3G股票的私募基金经理表示，华为主打压价竞争，使得中兴通讯的长期价值也有不确定性，表示仅能短期参与。

“海外市场不景气将导致海外竞争向国内拥挤，其市场份额和盈利水平都将下滑，”一位不愿透露姓名的分析师表示，中兴通讯低于20元时看好，目前涨幅已过快，后市要考虑市场氛围以及政策的后续支撑。

而综合来看，10月底时国内研究机构给予中兴通讯的评级差别较大，保守者只看到23元，最高者则看高到33元，对应的以2009年1.6元的每股收益计算，其对应的市盈率区间约为14-20倍。

外资转向看多

与国内机构开始出现犹豫心态相比，外资机构则开始唱多中兴通讯，不仅仅认为其港股价格被低估，而A股的目标价也较内地机构显得慷慨。

与前期受负面消息影响长期在底部徘徊的中兴通讯A股相比，其港股表现更为平淡，经过政策利好刺激，中兴通讯H股连续上涨3日并在 11月 20日逆市上扬2.96％，收14.62港元，A股相比依然溢价约60%。

日前，在一份给客户的报告中瑞银证券将中兴通讯A股的目标价定于42元，主要看好其收益于3G前景。

此次政策出台后，外资对中兴通讯的态度更是明显转折。

香港市场上，汇丰发表报告称，给予中兴通讯H股增持的初始评级，目标价33港元，德银证券此前也将中兴通许评级由 “沽售”调升至“持有”，并认为，相信估值水平已反映大部分的负面因素。

汇丰指出，中兴通讯是最好的中资电讯类股，因为考虑到2009-2010年国内资本支出将达人民币5860亿元，预计其在全球新兴市场和发达市场的市场占有率将扩大，该公司主要的优势是具有50%的成本优势、强有力的产品组合和政府的支持。

而对于国内机构担忧的海外市场业务是否存在隐忧相比，外资机构则并不以为然。香港大福证券指出，全球金融风暴或给中兴通讯带来进入发达国家市场的机会，如美国、欧洲，另外它还将在新兴市场进一步扩张，仰仗它与海外竞争对手相比更低的成本优势。