拉长的U型：A股重新寻底(1)

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袁朝晖赵娟 今年的亚洲股市将尤其复杂，一股不可阻挡的力量——超低的利率以及巨额财政援助计划，遭遇到不可撼动之物——全球去杠杆化。如果有策略分析师告诉你，他对局势的发展有清楚的认识，那他是在自欺欺人。

香港上海汇丰银行有限公司亚洲股票策略主管GarryEvans这样评价自己的工作。

事实上，在1月中国A股狂飙突进的时刻，海外投资人和部分国内主流资金已经未雨绸缪，悄然选择离场了。对于他们来说，中国A股的游戏才刚刚开始，而游戏的名称是：寻底！

“2009年的市场是U型，是底部被拉长的U型；股市很少直接进入新的牛市。”GarryEvans直言不讳。

撤退

“中国股市的一枝独秀是因为‘过量’流动性突然进入本地市场造成的短期上涨。”美林全球新兴市场股票策略分析师MichaelHartnett并不看好A股的“反弹”前景。

“A股的估值峰值远远高于其他市场，所以它的跌幅自然会比其他国家的市场要深，但确实存在超跌的情况，因此，反弹并不奇怪。”摩根士丹利中国策略主管娄刚指出，“中国投资者对政策的预期更为强烈。根据市场投资经验，每年的一月份都会有一个反弹。市场对政策的美好预期显然比较强。”

所以当反弹接近资金的时间底线时，资金也在用自己的方式表达了悲观与恐慌的情绪。

此轮反弹行情最早也是最活跃的参与者私募基金，现在也开始撤退。

上海汉华资产管理公司投资总监陈军认为，这轮反弹行情已经结束！“从最低点1604点，这轮反弹上证指数最高涨幅超过45%，而更能代表大部分股票的深证综指上涨了75%，现在这波大B浪已经结束，重新进入创新低的过程。”

从2月17日的第一次70点的大跌开始，陈军就判断已经反弹接近尾声，“当天我们就开始撤了”，虽然后来大盘再次摸高2300点，但是陈军的减仓思路非常明确。

在陈军看来，这轮反弹行情主要由资金推动，投机性质很大。目前他管理的信托产品已经空仓，而公司自营资金也仅有百分之六七的仓位，“现有的股票我们也计划等机会分批出掉。”

据了解，去年业绩居前的一些阳光化私募在这轮反弹行情中也多数保持谨慎，仓位控制在40%左右，而在17日的下跌之后，和陈军的判断相似，部分赚到钱的私募基金也开始分批出货。

2月24日，上证指数大跌105点，北京一位基金经理称，如果接下来两天还出现下跌，后市恐怕难以扛住。

中信证券的报告认为，市场的支撑点位在2000点左右。

“一些去年底预期悲观的企业去库存化过度，今年初开始备货再库存，大约可持续1-3个月，但是这种需求恢复是暂时的，真实需求正受到考验。”一位在长三角地区调研的基金经理担忧道，近日，钢材价格再度回落，库存再度增加。

泰达荷银基金公司首席策略分析师兼专户投资部总经理尹哲认为，目前市场正处在W形走势的高点向下阶段，整体估值的超跌反弹接近尾声，影响股市的经济、政策、国际环境、估值等因素都将发生变化，股市也将在二季度”转身”。

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