一个外资股东的超额回报(2)

2009-07-12

赵娟

基金公司准入的资金门槛并不高，注册资本不低于1亿元人民币即可，德圣基金研究中心统计的数据显示，目前60家基金公司共160家多数股东方平均出资额仅4691.8万元人民币，尤其是早期成立的公司多数股东现早已经以现金分红的形式收回投资成本。

但是，股东资格的准入限制，使得基金公司的牌照非常稀缺。现在基金公司股权毫无疑问是个香饽饽，2007年，博时基金48%的股权拍卖时，每股溢价130多倍。

在有数据可查的基金公司中，2008年仅8家公司出现亏损，主要是一些小公司和新成立的公司，尤其新成立公司由于要进行大规模的前期投入而出现亏损。

上海一家基金公司副总介绍，当一家基金公司管理资产规模达到30亿左右，就可以实现盈利。基金公司的成本主要由房租、人工成本和营销费用三大部分组成，一家新公司成立的起步约在三四千万，曾有3000万元收入一家基金公司收支打平的说法。30亿的管理规模可以带来4500万的管理费毛收入，减去部分尾随佣金，可以达到盈亏平衡。

“基金公司没有负债业务、没有太多固有资产，主要的投入就是一些计算机设备和系统，随着发展，成本的增加相对慢于利润的增加，股东的投入产出比会不断提升。”他指出。

股东的出身

由于我国相关政策对基金公司股东门槛的准入限制，基金公司的主要股东（指出资额占基金管理公司注册资本的比例最高，且不低于25%的股东）必须为金融机构，目前我国基金业中的股东主要为国内金融机构、外资机构、大型国有企业及少数民营企业，个别民营资本只能通过并购或转让的形式进入。而上述机构，包括外资机构，也在中国基金业快速发展的10年中，分得了大大的一杯美羹。

目前，我国法律规定外资股东参股国内基金公司最高比例为49％，像诺德基金、中欧基金等外资持股比例已达49%，实际上外资股东已处于相对控股地位，实为主要发起股东。

合资公司在国内62家基金公司中数量已经超过半壁江山，但是它们在最近两年的发展中，尤其是规模和业绩上并没有体现出特殊优势，但外资股东却获得了超国民待遇。如此高收益、高回报的行业，却由于门槛准入制度的限制，将多数民营资本、行业从业人员及其他个人资本挡在了门外。

“其实一些外资股东非常愿意员工持股，但政策不容许。”一位离开行业的基金经理说，“美国主要的基金公司，如富达、CAPITA，基本一半以上股权为员工持有，虽然很多公司最初是家族企业，但后来都把股权逐步分散到员工手中了，外资金融机构的真正核心竞争力是生产关系，是机制，而生产关系上的问题却是我们制度中不愿意放弃的东西。”

一位业内人士认为，放开对内准入，充分的市场化竞争下，管理者、股东方、持有人的利益才可以良好结合。

“准入的审批制加上产品的审批制，正在快速发展的公司不能获得机会，而很多公司的问题也难以暴露，整个行业被绑住手脚走路。”上海一家基金公司高管称。

他指出：“由于金融高管天价薪酬等一些社会情绪，基金公司内部股权激励问题不见下文，另一方面，博时基金股权的天价拍卖也令员工持股面临高门槛问题，但是破题的方向不是没有，例如，可以在新公司中允许个人参股，逐渐打破僵局。”

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