高市盈率“恶之花” “指数毒药”中国建筑成型轨迹(1)

2009-08-24

胡中彬赵红梅

经济观察报记者胡中彬赵红梅 没有人会想到——至少到目前为止——中国建筑（601668.SH）的命运竟然与当年的中国石油如此相像。

7月29日，中国建筑上市正处于上证指数的阶段性最高点；2007年11月5日，巨无霸中国石油上市时，上证指数正处于6000点以上的历史高点。但二者都扮演了最不幸的角色，从它们上市后，股指也正式宣告结束了单边向上的行情，连续大幅调整。

像当年的中石油一样风光，中国建筑是今年全球融资规模最大的一只股票，也是新股发行制度改革以来盘子最大的一只新股。被视为IPO重启 “试金石”的中国建筑，50倍的市盈率已经接近历史高点，数百亿资金深陷其中，再次让人们对于发行制度改革产生疑虑。

800亿资金被套

“我们属于被动配置。但没想到一买进去，就绵绵下跌。”一家指数型基金公司李经理告诉记者。

这只指数型基金在7月29日开盘前15分钟就已挂了大单买入。买入后失望的不仅仅是各家机构，还有诸多散户。此前，四川成渝上市首日99.9％买入者则为散户。

中国建筑从上市至今17个交易日，有11日下跌，股价从上市首日最高的7.96元已经大幅下挫到了5.45元，跌幅超过了三成。

上市首日，买入中国建筑的资金超过了290亿元，这些勇敢的炒新资金中绝大部分在当日就被套。而在此后的十多个交易日中杀入的资金，依然未能摆脱被套的命运。大致估算，目前已经有逾800亿元买入中国建筑的资金被套。

上市当日，中国建筑大涨56%，早盘涨幅一度达到90%。公开数据显示，机构是当天的主要买入力量。当天买入前5的席位中，有3个席位属于机构席位，累计净买入13.1亿元，占当日成交额的4%。

假设以上市首日收盘价6.94元作为上述4个机构席位的成本价，且未在买入半个月内卖出，那么这些机构在中国建筑中至少已经亏损2.7亿元。

“从买入量来看，应该是公募基金。这其中有很多是指数型基金。”一位私募人士分析道。

机构为什么会买入？

“即便是中国建筑基本面受认可，51倍的市盈率也绝对不便宜。在上市首日买入绝对不是明智之举，很有可能是为了做一些基础的配置。”上海一基金公司研究总监称，“从这个逻辑上来看，机构应该还没有出来。”上述指数型基金的李经理也告诉记者，会做为中长期品种持有中国建筑。

而近期频繁发行的指数基金，成了中国建筑这一超级航母的主力军。

回顾历史，2007年 10月到2008年3月期间募集资金高于100亿元的股票共有7只，算术平均发行市盈率为32.56倍。其中发行市盈率最高的中国神华为44.76倍，最低的中国石油仅22.44倍。

从以上数据来看，中国建筑的发行市盈率要远高于当时的平均水平。而按照券商间预测的中国建筑2009年每股收益0.17元大致估算，虽然其股价已经跌去了三成，目前的市盈率仍然高达32倍。

尽管中国建筑是以高市盈率发行，而中国石油是以低市盈率发行，但二者对股市的影响却是有异曲同工之处：高开低走，套牢追新者，拖累股指。

从8月12日开始，中国建筑计入包括上证综指、上证50等指数，成为样本股，由于该股总股本高达300亿股，迅速就成为了“指数毒药”。

“大致估算，中国建筑约占沪市市值的权重为1.02%，也就是说该股每涨跌5%，将带动上证指数波动约1.66点左右。尽管对指数的影响远逊于中国石油，但作为新股开闸后首只上市的超级大盘股，其一举一动势必在短期内牵动整个市场。”南方基金一位人士称。

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