记者 肖君秀 近期，华润三九（000999.SZ）一系列眼花瞭乱的新变化让市场浮想连翩——更换4名董事2名监事、变卖海外不良资产、华润医药资产重组北京医药集团（下称“北药”）进入实质阶段。

为此，市场一致解读为华润三九迎来重组、资产注入的好时光，并称“华润三九重组步入实质阶段”、“资产整合预期强烈”等，各证券公司对其研报上出现了强烈推荐、增持等字眼。不过，事实却并非如市场想像般。

“现在还没有人定这个事（资产注入），也没有任何人说过这个事，资产注入尚无时间表。”接近华润医药的知情人士对记者强调。

但市场判断的逻辑是，正在进行的华润医药与北药的重组，完成后其中的中药等相关业务将注入华润三九。“北药整合非常复杂，至少要到明年上半年才完成。”上述知情人士明确表示，“第一步”还没完成，还谈不上华润三九等上市公司资产注入的“第二步”。

正常“变动”

“围绕华润医药重组北药的市场传闻特别多，各种猜测都有，这是资本市场的需要。”上述知情人士认为。

不过，华润三九近期一系列的动作难免让市场不去“想像”。在公司11月10日临时股东大会上，审议通过选举杜文民、石善博、魏斌、张海鹏为公司董事的议案，此四人均是来自华润集团的中高层。对于此举市场认为是为华润三九重组所作准备。此前5月份，华润三九的董事长乔世波辞职，取而代之的是华润集团副总裁李福祚。同时，李福祚还接替了其东阿阿胶董事长的位置。

 “人事变动很简单，只是正常工作替换，乔总又不管医药这一块了。”上述人士表示。据记者了解到，作为华润集团总经理的乔世波，目前已转向华润其他业务的管理。

华润集团主业除了医药外，还有涉及消费品、电力、地产、水泥、燃气、金融等领域。华润集团旗下共有18家一级利润中心，在香港拥有6家上市。华润医药虽未能拥有整体上市的平台，但其医药业务涉及国内万东医疗、双鹤药业、东阿阿胶、华润三九4家上市公司。

近日，华润三九还公告，为梳理对外投资，公司以1元作价将持有加拿大999公司54.04%的股权转让给一个名为“李锦荣”的个人，加拿大999公司因经营不善为负资产。由此市场判断华润三九已拉开资产清理整合的大幕。

重组之后，北药的三个涉及中药的未上市公司被认为极有可能注入华润三九。目前，华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台。北药集团未上市的三中药公司为：合肥神鹿双鹤药业有限公司、北京双鹤高科天然药物有限公司和辽宁本溪三药有限公司。市场正是对此三家公司充满了资产注入的预期。银河证券医药行业分析师李鹰鹏则表示，“对具体影响还要看具体的协议情况”。

“还没有到这个层次，只不过是资本市场上制造一些炒作元素。”上述知情人士称，换董事只是为了加强经营和管理作出的决定，华润三九剥离海外不良资产也仅是优化资产的正常举动。

但是，在华润医药和北药重组完成之后，上述三家中药公司注入华润三九是否存在可能性？

“从华润的经营角度，是打破股权界线，谁擅长做就给谁做。”上述知情人士还表示。在华润医药各业务平台的“分工”专营上，他表示华润现在的经营逻辑非常清晰，“中药”当然是华润三九，“医疗器械”是万东医疗，“商业”是北京医药，“化学药”是双鹤药业，“滋补品”是东阿阿胶。

“公司强调的是专业的平台做专业的事情。”至于重组北药之后的资产如何再次‘重组’进入华润旗下各“平台”，上述知情人士称“还没有提上议事日程”。

如果未来北药的上述三家公司的中药“业务”注入华润三九，将会以怎样的方式进行？上述人士称现在只能是猜测，现金去购买当然是最简单的方法，不过对于华润来说现金也不过是左手倒右手意义不大，所以定向增发的可能性更大一些。

截至三季度末，华润三九拥有14.6亿元现金。东北证券的研究员周思立在研报中称，华润三九近期最大的看点莫过于华润北药集团资产的内部整合预期了。同时其预计公司未来将继续在OTC 用药、中药处方药等领域开展并购，外延式并购注入增长新动力。

还看“北药整合”

显然，华润三九资产注入只能静待华润医药重组北药完成之后，接下来才可能进入实质性的阶段。

华润医药重组北药，实际上已经历了较为“漫长”的过程。“真正重组的时间点，要从重组华源开始计算，是一步一步才到达今天这个局面。”上述人士称。华润重组华源是2006年在国务国资委的主导下进行的。

什么时候华润能够完成北药呢？“6、7月份才做这件事，不可能3-4个月内完成，至少前后也要一年时间。”对于市场上认为将很快完成重组上述知情人士表明，北药整合非常复杂，至少要到明年上半年才能完成。

华润医药和北药完成重组后，将会成立一家新的合资公司，北京市国有资本经营管理中心和华润集团将共同直接/间接持有合资公司的全部股权。那么，双方整合的方式将会以怎样的方式进行？“都是各自将一些项目和资产注入。”上述人士解释。

在7月份公布的华润和北药的《重组协议》中，华润集团纳入此次战略合作的资产包括华润方拥有的全部医药类资产和业务：华润股份持有的北药集团50%股权、华润医药集团、华润医药控股及其下属企业的股权和权益，即包括华润医药控股所持华润三九全部63.59%的股份。

重组之后，华润医药将会得到合资公司的多少股权？“大概在70%或更多一些。”对此上述知情人士的解释是，因为华润为一家公司，市场经营能力更强，如果各自50%左右的股份，将没有人有话事权，对公司经营不利。“这会在政府主导下去做，北京市政府会作出一些让步。”其透露。

那么，届时，新成立的合资公司除了拥有四家医药上市公司，同时还包括医药工业、商业的多家优质公司，包括赛科药业，北药股份、紫竹药业、安徽华源等。

10月19日，在华润北药医药流通战略研讨会上，华润集团副总经理、华润医药总裁李福祚在会上表示，华润北药要依托研发、流通、药品制造、医疗设备制造四轮驱动，积极追求有质量的快速增长。 

在华润和医药资产和北药“1+1”之后，这家新成立的合资公司规模也将迅速攀升，据悉，华润北药旗下的医药流通企业共有52个，合计经营规模475.6亿元，国药和新上药2009年的销售收入分别650亿、348亿，那么届时中国医药座次排名为国药、华润、上药三大“巨无霸”，华润一举攻上“第二”的排名。

对于未来华润医药集团是否会在重组整合之后，最终实现整体上市？“有这个想法，希望是在香港上市。”上述知情人士透露。

华润重组北药上市公司资产注入预期