2008-12-15

本土LP：明星GP在哪里？

全球金融海啸对公募基金产业打击很大，也冲击了私募创投产业的退出通道。无论是国内还是国外，公募上市公司与投资人之间一直存在着信息不对称的现象，这个信息不对称造成了股市泡沫。相反，私募创投基金管理机构对创业项目拥有绝对的信息强势地位，在投资决策、投资后管理和退出方式的选择上，都拥有绝对话语权，确有公募基金完全不具备的抗风险优势。而这个优势的本质，就在于LP、GP和创业者之间存在着独立的定位和详细的行为规范。

在由蓝海创投主办的《中国本土投资人与项目融资高峰年会-暨首届本土LP年会》上，与会专家就LP、GP和创业者的关系做了精彩诠释。

在中国，总体上看，由于创投产业的第一个周期（8~10年）还没有结束，信息不透明现象依然存在，真正意义上的明星GP还未涌现出来。一般来说，LP认可的明星GP要具备一些标准：所投项目失手率低、行事方式100%诚实、总体投资回报水平名列前茅等。由于信息不透明，某些GP经常用一些次要身份参与过的明星项目来包装自己，认为那样就可以掩盖自己糟糕的业绩、与LP之间的不良关系，这是大错特错的。按照国外的经验，如果GP团队拥有很好业绩的，能设计出比较好的产品，那么，在很短的时间内就可以募集需要的资金数额。而在中国，由于明星GP的产生需要时间来证明，相关的信息披露机制还不规范，自然要做很多的说明和说服的工作。

尽管如此，从今年年初到现，在短短10个月不到的时间当中，在LP团体当中，已经发生了很多的变化。比如，各地政府的LP角色，发生了很多的变化，以前他们希望既做LP，又做GP，现在已经逐步和国外接近了。原因何在？政府可以影响创业企业的营商环境，也可以影响资金托管的操作细节，因此，尽管表面上让出了GP角色，但政府主导的LP始终拥有一定程度的信息强势地位。自然，虽然不一定是明星GP，但有实力的GP与政府LP对接的时候，还是有自己的优势的。

总体来看，在2007年和2008年初在很高估值水平下所投资的创业项目，因为国际形势的改变，业绩明显下滑，大多数GP面临的问题已经不是如期上市，而是如何帮助企业渡过难关，或者如何通过其他方式实现退出，哪怕是保本退出或有限退出。最近几个月，许多GP都盯上了新农业领域的LP，在设计产品的时候，往往不再把IPO当做主要退出方式，而把并购作为主要退出方式。原因也很简单，在新政策的推动下，土地流转带来的行业整合机会是多元、多层次和长期的。

另外，目前在中国，本土LP选择GP有很大的局限性。实际上，这些本土LP不能像国外那样有个很专业体系去对GP一个一个地进行面试和筛选，于是，很多的小型的投资人，包括机构投资人和个人投资人，实际上他选择GP过程当中，没有能力对GP进行面试，如果仅仅是通过一些宣传报道或会议活动介绍就接受，肯定会出问题。尽管问题很严重，事情却正在像好的方向在发展，比如蓝海创投的年会设置的募资专场，就采取了审慎调查基础上私秘对接的形式，在路演GP的筛选和演讲内容审查，以及潜在LP和筛选和培训等方面，做了一些大胆的尝试。

说到GP的考察标准，金沙江创投朱啸虎重点提到了风险回避的问题，就是说，成功募集到的基金在投资和持有的比例，临时持有的高流动性投资组合方面，成熟GP都有一套成体系的打法。