李晓丹/文 刚刚公布的7月CPI，虽然高达6 .5%并创37个月以来新高，但依然还在预期中。而预期中的另外一件事情——加息，却似乎被牵制住了。美国国债评级下调、不确定的美国第三轮量化宽松（QE3）、欧债危机加剧以及英国骚乱等事件，使中国在选择加息的时点上需要考虑的国际因素陡增。不过，需要认清的是，防通胀仍是下半年经济的首要任务，货币政策虽然处于选择困境，但整体方向不会因此改变。

从CPI来看，即使7月见顶，可环比仍然很高，这也就表示下月回落的幅度不会很大，应该还在6%以上。如果我们仔细看看7月CPI数据就会发现，虽然猪肉价格呈下缓趋势，但是蔬菜、鱼类等价格的上涨仍会大幅拉动CPI，而且非食品价格涨幅继续保持在高位。再有，大宗商品价格回落或将也是短期走势，而且即使回落也仍然是在高点。所以，下半年通胀依然会保持高位，而且不排除通胀出现反复的可能性。预计三季度CPI同比仍将处于高位，国内负利率状况持续恶化，似乎有进一步加息的必要。

事实上，2008年，曾出现过与目前情境相似的一幕——通胀保持高位、经济下行、国际经济遭遇重创。当时央行决定加息。不过，从事后的反思来看，当时加息过于冲动。有此前车之鉴，这次央行没有贸然加息，就说明已对上次的调控失误有所考虑，可以说现在的加息处于“观察期”。

对于近期海外局势变数陡增，预期对全球的影响大于实际对经济的影响。此前，纽约股市对欧债危机的恐慌情绪蔓延，道琼斯指数收盘暴跌５００点以上，标准普尔指数跌约４．８％，纳斯达克指数跌幅超过５％。但随后又出现反弹，反弹之后再暴跌，这说明，市场对全球经济形势仍然很迷惘。欧债危机虽然尚未出现转机，但欧盟的援助计划要得到市场认可，还需要一段时日。

现在，中国政策在更大程度是在看美国的动静，或者说全世界都在参看美国经济。美国国债评级下调所引发的民众对中国大量美元储备的担忧，已经得到政府关注，但是就此推断会影响下半年的政策还为时过早。实际上，美债在评级下降后价格不降反升，除去部分投机成分外，也说明市场判断美国经济并不会二次探底，只是较之前预期的复苏脚步再次放慢而已。对于中国而言，大量外储的最好出路还是海外投资，这也就对国内经济影响有限。

同时，中国目前的PPI数据尚可，国内仍有巨大的投资和消费空间，尽管目前国内中小企业经营困难加大，广大出口企业生存环境恶化，但加息对经济实际产生的影响已经不如半年前那么强烈，所以货币政策依然会继续从紧，至少在四季度前不会出现放松迹象。

美国或将实行的QE3应是长期需要防备的“地雷”。在债务负担过重情况下，美国最方便的做法就是降低融资成本，也就是变相贬值。前两轮的量化宽松美联储就是靠购买国债来抑制借款成本，同时也宣布未来不会再加息，由此可见，美国是打定主意放松货币，美国变相推出QE3的可能性极大。在这个节骨眼上，中国的货币政策暂时稳住不动，以静制动才是上策。这样的做法，也合乎对美国经济不会二次探底的判断。

综合来看，加息脚步只是拖缓，而不会停止。在国际环境复杂的情况下，中国的货币政策选择更多取决于中国如何看待目前的经济环境，暂时的维持不动，不意味着紧缩停止。

面对通胀压力仍然很大，国内经济进入下行区间这样的困境，中国的货币政府不能再如以往那样想要两全。目前经济其实仍有空间，抓住投资和消费这两条经济的主要脉络，经济就不会出现大的风险。如果7月CPI如预期见顶，那么未来加息将更多成为宏观调控的信号，主要针对的是通胀预期，而不会对经济产生过多负面影响，也不会出现所谓的货币超调。