金饰品价格超过1300元/克，你还会买金镯子吗？11月11日，多家金店实物黄金价格已突破1300元/克。面对动辄数万元一只的手镯，越来越多消费者选择观望甚至放弃曾经象征财富与祝福的黄金首饰。

这一微观层面的犹豫，正在汇聚成宏观趋势的拐点。中国黄金协会数据显示，2025年前三季度，全国黄金首饰消费量同比骤降32.50%，拖累整体黄金消费下滑7.95%。与此同时，金条、金币及黄金ETF等投资类需求却逆势增长，全球央行更以前所未有的力度持续增持。市场力量的此消彼长清晰表明：黄金正在经历一场深刻的身份重构。

黄金重归金融本位。买金逻辑正在重塑，消费式微，投资与储备并立。

中国黄金协会数据显示，2025年前三季度，全国黄金消费量为682.73吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰消费同比骤降32.50%。曾经作为婚庆、节庆刚需的金镯、金链等传统饰品，正被高企的金价与理性消费趋势双重挤压，逐渐退出普通家庭的日常配置清单。

驱动这一转变的核心变量，是全球宏观环境的深刻重构。美联储货币政策反复摇摆、美元信用波动加剧、地缘冲突长期化，以及多国推进去美元化进程，共同催生了对无主权风险资产的刚性需求。黄金作为终极支付手段和价值储存工具，在国家资产负债表中的战略权重显著提升。

汇管信息副院长赵庆明认为，中国人民银行10月增持了3万盎司黄金，约合1吨。这是自2024年11月以来的连续第十二个月增持。然而，与此前每月10吨乃至数十吨的购买量相比，上月的增持规模已明显减少。这主要与当前金价处于历史高位有关。尽管当前金价处于历史高位，但从中长期看，全球货币超发、债务不可持续、去美元化浪潮等因素仍将支撑金价中枢上移。央行购金不是为了短期投机，而是战略配置。即便在高位小幅买入，也是为未来极端情景预留“压舱石”。他强调，未来增持节奏可能继续维持“小步慢跑”模式，既避免推高成本，又确保战略方向不偏。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，美国新政府上台后，全球政治经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

王青进一步指出，黄金不仅是避险资产，更是主权货币信用的重要支撑。在人民币国际化稳步推进的过程中，一个以多元、稳健、高流动性资产为依托的国际储备体系，有助于增强国际市场对人民币的信心。尤其在跨境支付、区域清算安排及国际组织合作中，充足的黄金储备可作为隐性担保，提升人民币资产的接受度与稳定性。当前中国黄金储备占官方国际储备比重仅为8.0%，显著低于全球平均15%的水平。在此背景下，“持续增持黄金储备，适度减持美债”已成为优化储备结构、增强人民币信用基础、应对国际环境不确定性的关键举措。

与此同时，私人部门的投资行为也在同步推进。前三季度，中国金条及金币消费同比增长24.55%，黄金ETF持续享受增值税豁免，吸引大量资金流入标准化投资产品。相比之下，通过金店、银行柜台等非交易所渠道购买的实物金饰，因13%的增值税负担而价格高企，进一步削弱其消费吸引力。11月1日实施的差异化增值税政策，更是在制度层面加速了黄金市场向“投资主导”结构的转型。

值得注意的是，工业用金需求亦稳步回升。在新能源、半导体、高端制造等领域，黄金凭借其不可替代的物理化学特性，成为关键技术环节的关键材料。尽管该部分体量尚小，但增长稳定，为黄金需求提供了新的结构性支撑。

供给端同样出现重大突破。辽宁大东沟金矿初步探明资源量近1500吨，有望成为中国第二个世界级金矿；三山岛金矿副井深度达2005米，刷新国内超深井纪录。这些项目虽短期内难以改变全球供需格局，但为中长期资源安全奠定基础。

市场对金价走势的分歧正在收窄。尽管近期现货黄金自4100美元/盎司高位小幅回调，但机构普遍维持乐观预期。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示，瑞银维持未来12个月金价目标在4,200美元/盎司不变。倘若地缘政治或金融市场风险加剧，可能推动金价升至上行情景下的4,700美元/盎司。当前回调更多源于技术面超买修正，而非基本面逆转。全球央行第三季度购金量环比大增28%，黄金ETF持仓大幅增加，金条和金币需求连续第四季度超过300吨，显示买盘依然强劲。

这一转变意味着，评估黄金价值的坐标系必须更新。过去，节日促销、婚庆旺季、克重销量是观察市场的窗口；如今，更应关注各国央行储备变动、全球未平仓合约、ETF资金流，以及货币政策路径。黄金不再是橱窗里的炫耀品，而是资产负债表上的压舱石。