经济观察报 记者 孙健芳　 刚消除经济过热的担心，又套上二次探底的紧箍咒，中国经济似乎只能危险边缘上寻求平衡。

在中国制造业采购经理指数（PMI）数据公布之后，又一个佐证中国经济增长放缓的数据在上周公布，国家统计局和国家能源局分别公布了5月份发电量和用电量数据，这两个数据同比和环比增幅都在放缓。

未来，发电量和用电量数据是否继续下行？

电力行业研究员预测下半年用电量同比增幅会达到5%左右，与上半年超过两成的增幅形成巨大落差。这或许让宏观经济学家会再生“数据幻象”——中国经济会二次探底。

数据背后，真相又是什么？

用电量背后，经济趋冷？

上周，国家统计局公布了发电量数据，5月全国规模以上电力企业发电量为3405亿千瓦时，同比增长18.9％，累计1-5月份同比增长21.4%。

与前两年同期数据相比，2010年5月份发电量同比增幅在放缓，2010年5月较2008年及2009年同期分别增长了16%和19%，而4月份此数据分别为18%和21%。

相比发电量数据，用电量数据更代表需求，所以电力行业研究员和宏观经济学家更关注此指标。

2010年5月份全社会用电量为3480亿千瓦时，同比增长20.8%，环比微增2.5%，同比和环比增幅均出现下降。

是什么导致5月发、用电量数据同时放缓？

“我们无法判断市场出现二次去库存化的可能性，以及宏观经济是否第二次探底？”信达证券电力行业研究员王艺默在报告中指出，这显然是电力行业研究员无法解答的问题。

高耗能产业的能耗下降是政府期待看到的结果，但湘财证券电力行业研究员吴江认为，从5月份用电量数据上还看不出高耗能产业回落的迹象。

5月份全社会用电量可以分解为第一、二、三产业用电和居民用电，从数据上看，居民和第三产业用电仍在持续回落。“由于5月份尚未进入夏季、全国大部分地区气温适宜，且今年气温偏低，长江流域和东南部等气候炎热地区的月平均气温较去年同期低约1oC-2oC，所以居民和第三产业用电持续同比增幅回落。”吴江解释。

但第二产业用电量却在增加。5月第二产业用电同比增幅为23.4%；其中工业用电同比增长23.3%。“不仅如此，本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值达到84.3%，较4月提高3个百分点，创2009年以来的新高。”吴江说。

如果再具体一些，目前四大高能耗产业（建材、有色、钢铁、化工）增幅都很大，表现为，前期产量下滑明显的化工行业开始企稳回升；氢氧化钠和电石产量仍旧保持两位数增幅；钢铁虽然受到铁矿石价格影响，但主要产品产量仍保持20%左右的较高增幅；有色和建材保持20%左右的较高增幅，其中电解铝增幅高达30%左右。

既然高耗能产业用电量没有减少，又是什么导致5月份用电量同比和环比降低？“不是高耗能产业用电量下滑的原因，主要还是经济开始趋冷。”兴业证券首席宏观分析师董先安坦率地回答。

此观点也代表最近一段时间其他宏观经济学家的观点，瑞银证券中国首席经济学家汪涛在最近报告中指出“4月份经济活动已经显示出见顶的迹象。”中信证券6月份宏观月度报告中指出“5月经济增长继续放缓”。

“数据幻象”和政策建议

中国电力数据从来就与中国经济发展数据相互纠结，并互相影响。从用电量-工业增加值-中国经济增长率，这条主线也暗示着中国经济依靠高耗能产业发展的模式。

“我们都说，中国经济‘越正常’（越往老模式上走），发电量越多，工业增加值也会越高，最后才是GDP增幅越高。反之，经济越不正常，比如发生经济危机，发电量会越少，工业增加值越少，GDP增幅也会降低。”一个大型券商中不愿透露姓名的电力行业研究员说。