生命周期基金：按期降低股票仓位
“生命周期基金是向特定目标人群发行，随着时间推移股票资产比例逐步下降，最终转变成债券型基金的创新品种。” 汇丰晋信生命周期2026拟任基金经理蔡立辉近日在被采访中表示。
生命周期与市场周期
“我们发行生命周期基金有一个假设前提，即投资者年轻时对风险偏好比较高，随着年龄增长，风险偏好逐渐降低。在契约上，股票资产和固定收益资产的比例，每隔5年我们会做一个改变，调整股票资产的比重。可能开始像股票型基金，股票仓位上限为90%，逐步转向平衡型的30%-80%，最后完全转变成债券型基金。”蔡立辉说。
事实上，生命周期基金在国外已经有十几年的发展经验。特点为具有明显的资产配置调整规律，中长期的投资风格，适合有教育、购房、养老等需求的投资者。
民族证券基金分析师申团营博士认为：“生命周期基金是满足个性化需求的投资基金。对于投资者的生命周期和经济市场周期，绝大多数的基金选择紧跟经济市场周期，而通过自身的操作风格匹配相应的客户群体，保守、稳健或者积极。生命周期基金则是随投资者的风险承受能力而变化，按约定的规律每5年一次降低股票资产比例。这样就会有一个问题，当基金按期降低股票资产比例，而股市却在向好时，基金经理是否会调整合约。”
蔡立辉表示：“我们基本上会按契约严格履行。这也决定了我们的投资风格偏长期和保守。我们认为投资与交易不同，投资是分享一家公司经营的收入、利润等，而交易则是看一些趋势和追踪热点。包括在决策方面，我们也很慎重，超过3%仓位的配置，就要研发部和我们一起开会决定。”
国内最早发起生命周期基金的大成2020基金经理占冠良表示：“当生命周期基金的定期调整与市场周期矛盾时，我们会按照基金合约来执行。因为投资者选择2020，本身也是认同它合约上规定的投资方式。如果不是严格执行，也就失去了特点。”
投资收益方面，上述人士表示不方便预测。不过国外市场上的生命周期基金的年均收益为8%-10%，而中国经济发展的势头良好，相信应该不会低于国外。
机械调整与灵活配置
有经验的投资者不难看出生命周期基金的缺点，即股票资产的变动比较机械，在提前多年预设的时间点上，按纪律执行股票资产比例变动。然而“择时”被大家一致认为是收益的重要条件之一。
占冠良表示：“按照契约做机械调整不可避免，不过基金在周期上将经历 股票型、偏股型、平衡型，最后是债券型基金，这也是在灵活迎合投资者在风险与收益上的变化。另外，在选股思路上与其他基金也有区别。比如股票仓位上限为95%的第一个5年，我们选股要求选择优秀质地的公司，长期持有，对短期的热点则参与不多。因此短期优势不明显，而时间如果拉长，风险呈梯形降低。”
蔡立辉也表示：“生命周期基金的换手率不高，而对于一个长周期的投资，短期内的波动微不足道。希望净值运行平稳，给投资者带来收益与风险的平衡。”
生命周期基金的特征决定了其机械、僵化的调整变化，但其本质是根据投资者风险收益变化的配置基金。而且一个周期内，股票资产仓位稳定，基金经理可以灵活选择板块和个股。
银河证券高级分析师王群航认为：“生命周期基金只适合有定期投资计划的特殊群体，比如10年后有子女教育计划的投资者。而由于先后经历股票型、配置型、债券型等不同基金类型，对基金经理的综合管理能力要求较高。”
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