9.10元：忘了中石油吧！
6月19日成品油价格的调整，给疲软的股市打了一针兴奋剂，此后一周，股指显现筑底反弹趋势，但成品油提价的最大受益者中国石油却走势蹒跚，对大盘的上涨几乎毫无贡献。
中国石油2007年11月5日上市以来，其市值占A股权重比例已由20%下降至13%，大盘在其要挟下一路下跌，基金公司两次大规模将其加入资产配置换来的只有亏损，而其股价7个月来的走势更是套牢了所有在二级市场买进它的投资者。
中石油还值得持有吗？结合成品油价放开和国际原油价格走势这两大影响中石油估值的因素，我们对中石油的价值进行了详细的分析，结果表明，中石油目前依然存在估值风险，即使按最乐观估计，其估值未来的上涨空间也只有22%。
由于中国石油的权重大影响面广，所以对于该公司的估值和盈利预测就成了各大券商的必修课。但各研究机构对于中石油今年的每股盈利分歧却很大，在成品油提价以前，券商对中石油2008年每股利润的预测在0.6元~0.9元之间，6月19日以后，各个研究机构对于提价对中石油每股盈利的影响做出了反应，但依然存在较大分歧。申银万国认为可以增加每股业绩0.17元。而东方证券表示，成品油提价将给中石油每股业绩提高0.33元。
影响中国石油估值最主要的不确定因素，即成品油价格和国际原油价格。为了帮助投资者理解两大因素在各种情况下对中国石油每股盈利和估值的影响，《投资者报》专门进行了针对性的研究。
两种因素影响中石油利润
《投资者报》就成品油价格和国际市场原油价格对中石油的每股利润影响进行了敏感度分析，我们发现在不考虑原油价格变化的情况下，本次成品油上调1000元，给中石油带来的毛利约470亿元，在扣除所得税和少数股东权益的影响后，将增加中石油每股业绩0.19元。另外，由于预计中石油2008年原油净进口量仅占其原油加工量的1.6%（约14.2百万桶），我们认为国际原油价格上涨对其毛利影响较小，在不考虑成品油价格变化情况下，每桶原油价格每上涨10美元，对中石油每股业绩的影响是0.015元。
我们把原油价格和成品油价格可能出现的若干种变化进行了分析，认为在两种价格进一步上涨的情况下，中国石油全年的每股利润可能比调价前增加0.13~0.38元。结合此前各大券商对中石油每股盈利的预测，中石油今年的每股盈利将提升至0.72~1.20元之间。
而《投资者报》的独立测算结果表明，中石油2008年的每股盈利可能为0.91元，如果按国际市场给石油公司平均10倍的市盈率计算，中国石油的合理估值应为9.10元，如果按其目前A股市场21倍的静态市盈率计算，中国石油的合理股价为19.11元。这表明，即使在奥运会后，成品油价格再上调1000元，中国石油的股价也只有22%左右的上涨空间。
成品油价格有望进一步提高
6月19日的成品油调价，是价格管制政策松动的一个信号。但即使对成品油价格做出了每吨1000元的调整，国内的油价与国际市场依然有很大的差距，存在进一步调价的可能性。
国金证券认为，本次提价仅仅弥补国内外成品油价差的比例不足50%，随着国际油价的高涨，6月份价差进一步被放大。奥运会后，成品油可能进行再次提价，幅度可能会在500~1000 元/吨之间。
中金公司表示，本次价格调整是中国朝着能源价格正常化迈出的重要一步，但本次调价之后，中国成品油价格要与国际水平接轨仍有60%上调空间，要使国内炼油企业毛利正常化也尚有30%上调空间，因此不能对于单次调价的效果过分乐观。政府通过目前这种分步（但有相当幅度）的调价方式比一次性与国际接轨更优，既可逐渐理顺能源价格，又能在国际油价可能的回落过程中起到避免超调的作用。未来这一分步改革的进程应继续。
同时，《投资者报》记者近日采访了国家发改委价格司和能源研究所等部门，得到的反馈是目前的成品油价格并非一次性调整到位，随着油价的走高有进一步调整的可能性。综上所述，我们用奥运会后的第四季度成品油价格再次上调1000元作为我们估值的假设，这相当于下半年平均油价每吨上调了500元。
原油价格可能上涨至180美元
6月6日，纽约商业期货交易所原油期货暴涨至每桶139美元上方的历史新高，布伦特原油期货价格亦一度升至每桶138.12美元的纪录高点，国际原油价格从100元飙升至139元仅仅用了5个月的时间。2008年以来，国际原油价格涨幅已接近45%，并屡次刷新历史纪录。受此影响，美国汽油均价已升至每加仑4美元。
国际原油价格走势受多种因素影响：
产油国地缘政治格局不稳。地缘政治风险不断加大，中东地区局势紧张，给国际原油价格形成了有力的支撑。
美国经济疲弱，美元贬值。美国次贷危机令美国经济衰退，美元贬值直接推高以美元作为结算货币的原油价格。同时，为推动经济发展，美联储多次调降利率，为国际投机资金进入原油期货市场提供了机会，投机炒作导致原油价格不断攀升。
需求持续旺盛，石油供应前景堪忧。国际能源署曾在2007年指出2010年以后的石油供应将越发紧张，欧佩克剩余产能在2012年将降至最低水平。面对原油价格不断上涨，欧佩克认为国际市场原油供应充足，拒绝采取增产措施。而另一方面，原油产品需求迅速增长。美国略显疲弱的消费被发展中国家及新兴经济体的强劲需求所抵消。
近期美国部分相关经济数据显得较为乐观，美国经济陷入衰退的可能性缩小，甚至将在下半年有所反弹。美国经济的复苏将令美元重拾强势，近期美元已有走稳迹象。这将对高企的原油价格形成冲击。但是，美国经济好转及消费者信心恢复，将进一步扩大对原油产品的需求，而产油国动荡的局势一时难以稳定下来，原油供需关系可能进一步恶化。我们认为2008年国际原油价格仍将继续上涨，预计下半年均价达到160元每桶，而到年底能达到每桶180美元。
但是，我们郑重提醒投资者，中石油今年可能需要净进口大量原油，因此，全球原油价格上涨不构成中石油业绩上升的利好因素。
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