钢铁股跌势短期内难转

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发布日期：2008-09-01

投资者报(记者)600019 宝钢股份

推荐·当前价 6.52元·国元证券

作为具有国际影响力的全球第五大钢铁生产企业，公司从替代进口的“精品”战略到谋局全球的“精品+规模”战略转型，已初具世界级临海钢铁基地雏形。

公司拥有普钢、不锈钢和特钢三大系列产品，通过实施目标集聚战略成效卓著，2007年冷轧汽车板国内市场份额50%以上，家电用板份额37%，管线钢份额35%，油井管份额21%，同时，由于品牌和品质的溢价效应，公司拥有高于市场同类产品的定价能力。

通过长期协议锁定铁矿石和煤炭供应，并主动出击打造纵向一体化钢铁产业链，公司有效实现成本控制。公司每股收益年均增幅超过20%，每年可用于投资的资金超过300亿，从新建产能实现内生增长到并购集团资产再到跨区域并购整合，公司未来拥有优异的成长性，规模效应和协同效应日渐显现。

公司不锈钢、特钢业务2008Q1已实现扭亏，碳钢继续保持23%的高毛利。由于二季度提价大大覆盖成本涨幅，二季度盈利好于一季度，预计三季度环比小幅下滑。预计公司2008年和2009年每股收益为1.05元和1.17元，给予9倍和11倍PE。

总市值：1141.78亿元

目标价：9.8元（6个月）

600282 南钢股份

增持·当前价 3.88元·东方证券

公司中报显示，其冶金产品的毛利率下降3.43百分点，原因在于其股份公司与母公司南钢联之间委托加工定价策略使其承受更多原材料上涨的压力。上半年公司产钢268.84万吨、铁270.15万吨、钢材230.96万吨，目前公司产能利用率已经得到充分利用，未来产量增长空间有限，但产品结构调整仍有空间。

短期内钢价仍呈延续下跌趋势，因为钢价的下跌导致生铁产量的下降，四季度国内现货原材料价格面临向下调整压力，其中现货铁矿石价格将面临较大的下跌压力。从中长期看，长材产品由于市场的充分竞争，其盈利将取决于成本的优势，行业平均整体保持在低位，具备产品竞争优势的高端板材产品可以获得更好和持续的盈利空间，公司致力于不断优化产品结构。

公司8月份因为钢价的下跌，盈利将有所下降，主要是棒材和窄带钢盈利的大幅下降，板材产品钢价和盈利仍维持在高位。由于长材盈利的明显下降，公司下半年盈利将略有下降，预计2008年公司可实现每股收益0.58元，对应6.9倍市盈率。

总市值：65.37亿元

目标价：4.60元（6个月）

000629 攀钢钢钒

中性·当前价 8.13元·民族证券

公司是西南地区最大的钢铁生产企业和国内最大的钒制品生产基地，目前公司已形成热轧板带、冷轧板带、重轨、钒制品为代表的四大主导产品。2008年上半年公司中报显示，公司业绩未出现明显增长，而公司的三费率水平更高达8.66%，在同类型钢铁企业中仍属于较高水平。公司未来提高管理水平的任务仍十分艰巨。

公司自有铁矿石资源相对比较丰富，热轧、冷轧生产线投产较早，但未成功将其优势转化为业绩增长的动力。2008年上半年公司热轧、冷轧、型线材、钒制品等产品的盈利水平表现差强人意，企业对内挖潜和成本控制水平有待加强。

2008年下半年公司将着力完成对攀渝钛业、长城股份两家上市公司的资产重组工作，由于这两家企业目前盈利状况并不理想，长城股份还受汶川地震波及，生产受到一定影响，重组后可能会对公司的总体业绩产生拖累。预计2008年和2009年公司的每股收益分别可达0.22元和0.23元。

总市值：266.94亿元

目标价：7.00元（6个月）

600569 安阳钢铁

谨慎增持·当前价 4.00元·国泰君安

2008年上半年公司产铁381万吨、钢451万吨、材390万吨，实现营业收入200.68亿元，净利润5.86亿元，基本每股收益0.25元。

公司总体业绩表现差强人意，从同比数据来看，粗钢产量与收入增速均高于利润总额增速，说明成本上涨未能完全转嫁给下游。而产量实现同比大增则是因为公司年产铁水225吨的2800m3高炉和350万吨/年的热连轧工程于2007下半年相继投产。

季度财务指标环比趋势总体向好，二季度营业收入相对一季度环比增长27.6%，运营能力也有提升，但偿债能力的环比下降值得警惕。作为公司盈利主力的板材产品的毛利率环比继续下滑，估计这与2800m3高炉及热连轧工程投产不久、尚需磨合有关。

财务费用的大幅增长主要是2800m3高炉及热连轧等在建工程转作固定资产后利息费用结束资本化所致。为减轻财务负担，公司股东大会已于5月通过发行分离交易可转债的议案，下半年实施的可能性很大。

预测2008年每股收益0.59元，对应9倍市盈率。

总市值：95.75亿元

目标价：5.31元（12个月）

600581 八一钢铁

跑赢大市·当前价 7.39元·上海证券

2010年前公司外延式增长明确，八一集团2座高炉将于2008年全部建成，为未来2年公司炼钢、轧钢产量扩张提供充足的铁水保障；公司扩建炼钢和轧钢系统，未来2年粗钢、钢材产量快速增长；新疆疆内需求急速扩张，消化公司钢材增量有保障，靠近中东的地理优势给公司钢材出口带来便利。

公司新建转炉、电炉改转炉节省炼钢成本；板材轧制技术有很大提高；板材产量提高降低分摊的折旧费用；高附加值新产品开发提高平均利润水平，享受政策优惠；加入宝钢集团的销售体系，加大直销比例；提高信息化管理软实力。

原材料供应或成影响公司产量和效益主要因素，公司炼铁产能急剧扩张，自有矿山增速相对较慢；新疆煤炭区域性供过于求，低廉煤价扩大公司成本优势。

公司的高附加值轧钢能力在2008年第四季度和2009年第二季度有长足进展，作为宝钢集团兼并重组的一面旗帜，在宝钢成熟高附加值板材产品移植方面和澳大利亚长协矿方面得到宝钢集团的全力支持。

给予公司2009年10倍市盈率的估值水平。总市值：56.64亿元

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