招行今年“18岁”(2)

2009-05-17

赵娟程志云

以目前招商银行17元左右的股价计算，考虑到收购永隆对每股净资产的影响，招商银行目前的PE在11-13倍，PB2.3倍，较行业平均股值溢价不大。光大证券分析师金麟指出，现在的估值水平从PB/ROA的数值看，招行与民生相近，处于商业银行的中间水平。

“优良的资产质量以及突出的零售业务战略使得招行依然应享有部分溢价，但是资金成本优势和创新优势减弱也应给予一定折价。”有银行业分析师称。

“其他银行的股价都有催化剂，例如民生迎来事业部改革的收获期，兴业有海西的概念，浦发有重组和再融资，但是短期看招行的催化剂不明显，所以股价不占优势。”金麟认为。

一位公募基金经理的操作或许显示了市场的普遍态度。他表示，今年维持了对招行的标配，但并没有增持，此前买招行的战略优势，但是现在这个已经不明显了。

而在一些银行同业的眼中，招行的零售战略依然气势逼人。

北京某股份制商业银行零售业务高管告诉记者，招行在房地产按揭、理财和信用卡等业务上已经积累了相当的优势。有些银行在个别领域类似中信07年在打新股理财产品方面，或者中行在私人银行的设立方面都会有所领先，但招行的反应非常快，很快都能跟上，而且无论在资金投入还是在人员的投入上都远远大于同业。

“作为同业来看，招商银行的零售业务无论是业务的品种、规模和客户群都领先同业大约2-3年的水平。”上述股份制银行零售业务高管称。

“与此同时，随着银监会放开股份制银行网点扩张限制，招行也开始打破自己物理网点较少的短板，在全国实施物理网点的扩张计划。随着物理网点的扩张，能否在零售业务上和大行叫板也是很有可能的。”该人士称。

招商银行的成人礼

招商银行成立于1987年4月8日，是我国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行。

1995年招商银行推出一卡通，一张卡，不仅有存折的功能，还有交易、代理缴费等23种功能，这是国内最初的零售变革。

2004年8月，招商银行在南昌开会，提出“零售银行是招商银行未来发展的重中之重！”

此后几年里，招行一直以每年以60%的速度增长。

截至09年一季度末，招行集团总资产规模已达18,008.39亿元，在股份制银行中位居首位。

进入2009年，金融危机的第二个年头里，招行遭遇了市场上的非议。

前不久，招行举行了22年庆典，但明达资产管理公司董事长刘明达用“成人礼”（18岁）比喻招商银行，认为22岁以后的招行将进入稳定发展阶段。

刘明达认为，招行今年零售优势变劣势的逻辑只是短期的看法，而宏观经济刺激下银行产生大量坏账的风险更大，因此，稳健并不是缺点，反而是优点。

“进入稳定期后的招行扩张减慢，但是对金融企业的投资，中长期的价值取向最重要的是考量风险控制能力，短期的增长和高收益并不最重要，认为招行由于此前的高成长性而享有溢价也是误区。”刘明达称。

民生银行人士也认为，招行目前比较保守的放贷做法应如何评价还不能定论，像今年一季度这样的特殊情况很难说能够持续下去，招行虽然没有赶上这一轮放贷高潮，但其信贷结构还是比较稳健的，要看出这么做是对还是错，恐怕还需要一段时间。

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