8、9月之交：银行股惊魂记(2)

2009-09-05

赵红梅赵娟

一纸征求意见稿让机构对银行望而生畏，有机构下调银行市净率10%左右。国海富兰克林基金经理潘江称，银行的估值是在外力下发生了变化。很多基金都会做相同的动作——降低银行股的配置，既因为前期基金超配银行股，更直接的原因是，机构担心银行大规模融资机会造成对原有股东利益的一种稀释。

光大证券银行业分析师沈维认为，其实大银行和城商行资本充足率的问题并不突出，市场对政策作了过度解读，目前股价已经充分反映了负面影响。

在市场恐慌性抛售银行股后一些卖方也提出要 “具体问题具体分析”。中金公司认为，现阶段银行的融资可以分为两部分：弥补资本缺口部分和支持业务发展部分；其中前者将降低估值水平，而后者在目前的经营环境下将提升股东价值。对目前融资预期较为明确的银行的融资影响测算显示，在合理的发行价格假设下，招行和深发展均可以有效消除弥补资本缺口的负效用影响，对股东的综合影响依然为正面（或接近持平），但浦发银行增发150亿元之后，仍面临第二轮股权融资以弥补资本缺口，综合影响仍将摊薄现有股东利益约11%。

其实，就在8月31日市场拉出一个大阴线沪指下跌达150点、招商银行跌幅超过6%时，北京一家央企旗下投资公司的交易员发现，从他们设定的模型看，银行股已经落入买入级别。

从业绩层面看，银行上半年的业绩也没有如预期中“以量补价”，14家银行的中报数据显示，其中7家银行实现了净利润正增长，另外一半则出现负增长。但券商分析师却认为这些都在预期之内。卖方机构的分析师近期也没有下调银行股的评级，他们依然给予银行买入或增持的评级，甚至有券商提高了评级，他们认为，银行的估值优势、净息差回升、资产质量稳定等有利因素将在下半年更加明显，等待买点出现。

尤其是招商银行，虽然招行上半年业绩同比大幅下降，且招行公布了A+H股的增发计划，但分析师多数仍看好招行，因为“在银行净息差已经见底回升的趋势下，招行的利率敏感资产占比高，生息资产会带来业绩的明显回升，他们更多的依然在现状下看未来。”沈维表示。

经过8月洗礼，一些基金公司已经绝对转向。南方基金中证500指数基金经理张原表示，估值偏低、有业绩支撑的银行等金融股 “现在正是中长期配置的买入时机。”

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