鹏华基金黄鑫：开始选股建仓(1)

网络版专稿 记者 申兴　2007年10月以来，中国A股经历了深度调整，股指由6100点上方急转直下俯冲至1800点左右。A股变熊的原因不仅在于股指本身在过度炒作后的回调，也包括美国次贷危机对中国经济和资本市场的冲击。鹏华基金的基金经理黄鑫认为，目前A股已经进入了合理估值区间，基金在经历前段时间的仓位控制后，会开始转向选股并逐步加重仓位。但市场前景仍取决于宏观经济、次贷危机的演变及企业实际盈利情况等多种因素。

黄鑫2007年8 月开始担任鹏华中国 50 基金基金经理，目前拟任鹏华盛世创新基金基金经理。以下是对其专访的具体内容：

：在你看来，A股从 6100点到 1800 点这一轮大幅调整的原因是什么？　

黄鑫：毫无疑问，这轮调整的起点是美国的次贷危机。紧接着，全球资本市场均出现不同程度的下跌，这些是调整的直接因素。

从更加深层次的原因看，在前几年的全球经济增长中，各国对资源的透支较多，中国在一些方面也不例外。当美国爆发次贷危机，影响美国国内消费，进而波及全球经济后，出口需求随之萎缩，对中国经济的影响也较大。所以不管对中国，还是美国来说，这些透支都需要一定时间的修复。

从调整的幅度看，目前国内股市的下跌幅度比美国大一些，这主要是因为我们去年市场整体估值偏高， 2007年A股平均市盈率接近40 倍。于是，当市场下跌时，我们的跌幅可能就会更大些。应该说，近期市场的跌落也导致市场估值正趋于合理。 

：对于中国的宏观经济，各种看法都有，悲观和乐观派观点分歧很大，你如何看待中国经济的这次调整，软着陆还是硬着陆的风险更大？

黄鑫 ：目前来看，我觉得这轮调整中的关键问题，或者说决定调整走向的关键因素是在于中国经济能否实现成功转型。过去一些年，我们经济保持了连续多年的两位数增长，这并不是一种常态，其背后的支撑因素是建立在低人工成本、低资源成本基础上出口和投资。所以，与其说这轮调整会软着陆还是硬着陆，不如说中国经济能不能转变靠出口和投资拉动，靠资源透支推动增长的模式，在节能减排，核心竞争力等因素方面有突破。

：为什么美国次债危机对中国股市的影响比美国股市还大？有人说中国是在给美国的次债危机买单，是这样吗？

黄鑫 ：之所以会产生这种说法是因为中国企业在对美贸易过程中，赚取了大量的美元资产。随着次债危机，美元贬值，中国这部分美元资产也在贬值。但这种说法是片面且不客观的，只看到贸易中财产物品的交换，而没有看到中美贸易中我们的知识积累，而后者正是对中国的长远发展大有裨益的。反过来看，如果没有中美贸易，似乎就不会有次债危机的损失，而同时也失去了在大量贸易中所积累下来的先进的科技技术和经营管理理念。自从中国加入 WTO 以来的经济发展，国力确实大大增强，这都是自由贸易给中国带来的好处。