东证期货解读股指期货修订稿(1)

17:13

2010-01-20

蔡志杰

记者蔡志杰 1月19日，中金所发布公告，就股指期货交易及实施细则等业务规则修订公开征求意见。根据中金所修订内容包括，股指期货最低保证金从10%提高到12%；持仓限额标准由600手降为100手；大户专管制度；取消熔断制度；按品种申请和审批套期保值以及季合约相关规章等。

1月20日，东证期货高级分析师杨卫东主要就保证金制度、持仓限额标准以及熔断制度等主要内容对作详细解读。

保证金提高至12%

根据中金所征求意见稿，为加强风险控制，将股指期货最低交易保证金的收取标准由10%提高至12%；为保证单边市下交易所调整保证金水平的针对性，修订单边市下对交易所调整保证金的限制性规定。

对《风险控制办法》中关于“Dt交易日与Dt-1交易日同方向累计涨跌幅度小于16%的，Dt交易日结算时该合约的交易保证金标准按照12%收取，收取标准已高于12%的按照原标准收取”的规定进行调整，改为期货合约在某一交易日出现单边市，则当日结算时交易所可以提高交易保证金标准，同时删除“Dt+1交易日未出现单边市保证金恢复正常标准”和“强制减仓当日结算时交易保证金标准按照正常标准收取”的规定。

杨卫东大致的算了这样一笔账：按照目前沪深300指数的水平，同时按照征求意见稿中12%的交易保证金标准，投资者买入一手合约大约需要14.5万元左右，如果按照10%的交易保证金标准，买入一手合约只需要12万元左右，最低交易保证金标准高出2个百分点起到了降低投资者资金控制量的作用。

“提高保证金水平，将起到控制风险的作用，如果保证金收取比例过低，投资者又不注意控制风险，很容易被强行平仓，此举也是为了保护投资者自身利益”，杨卫东表示。

此外，目前国内商品期货交易所的保证金水平基本维持在8%-10%之间，而期货公司要求的保证金比例一般会在此基础上再上浮几个百分点，对于股指期货这个新品种，适当提高保证金标准符合目前国内的市场水平，有利于股指期货上市初期市场的平稳运行。

100手限制标准

对于中金所将持仓限额标准由600手降为100手的修订内容，其明确对于结算会员的限仓标准为按照每日结算后某一合约单边的总持仓量计算，进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行。

市场普遍认为这是为进一步加强风险控制、防止价格操纵。而这也一度被写入中金所最新发布的征求意见稿。

“按照目前沪深300指数的水平和12%保证金标准，100手对应1500万左右，可以撬动1亿2左右的资金量，这个资金量已经不小了，如果是600手呢，也就是撬动的资金量多达7亿，操纵市场的能力大大增加，市场风险也随之增大。鉴于目前国内投资者投机氛围浓厚，相关意见稿将期指持仓限额由600手降为100手，此举会使投机者操纵市场的难度大大增加，主要目的在于控制风险，防止股指期货上市初期遭到爆炒。”杨卫东说。

不过除此之外，中金所还专设“大户监管制度”，规定从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算；增加“客户的持仓尚未满足相关大户标准，但交易所认为有必要的，交易所可以要求其进行大户报告”的规定。

取消熔断制度

据了解，在未采取涨跌停板制度的境外市场上，熔断制度作为一种价格波动控制机制，在一定程度上可以起到冷静市场情绪和平衡市场指令的作用。

而这一价格波动控制机制在两年前股指期货最初形成的管理办法中，也一度引起市场有关相关话题的讨论与学习。

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