索罗斯：金融危机超过预期必须停止资本外逃(2)

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最终，美联储和其他监管机构倾向于市场原教旨主义，放弃了监管的责任。他们更应该了解，正是他们的决策促使美国经济保持平稳。艾伦·格林斯潘尤其相信，宽松的金融创新环境将带来巨大的利益：而相对于创造的生产力，拯救偶然发生的金融灾难只是需要付出的很小的代价。当超级泡沫依然存在的时候，他对所坚持的自由主义政策进行的成本收益分析并未完全错误。直到现在，他才被迫承认他的论断存在缺陷。

金融工程包括为利用财务杠杆创造出人为的金融衍生工具，例如，债务抵押证券和信贷违约掉期等。它还包括为了使得利润最大化而利用日趋复杂的数学模型计算风险。这些金融工具的复杂程度之高使得监管机构无法计算风险，转而依赖金融机构自己的风险管理模型。信用评级机构在评估认为创造的金融工具时也采用了相似的做法：依赖于发行机构提供的数据信息，而评级机构在不断增加的业务中获得了相当可观的收入。这些神秘的金融工具和复杂的风险管理技术都是依赖错误的前提，即市场均衡的偏离总是偶然发生。但是金融工程不断向市场注入持续增强的信贷扩张的理念，打乱了所谓的市场均衡，并最终导致了危机。起初，偶发的金融危机只是成功的测试。但是次贷危机扮演了不同的角色：成为超级泡沫发展的顶峰，或者说是泡沫破裂的转折点。

必须强调的是并非一定要按照我的反身理论来分析解释这个超级泡沫破灭的现状。假使金融当局能够成功控制次贷危机（在他们认为本来能够控制次贷危机的时候），这也只是一次成功的尝试而非实质性的逆转。我的反身理论可以很好的解释目前的现状而非预测。他不像以前那些理论这么张狂。他并不像均衡理论那样所宣称的可以决定结果，但他可以断言一个繁荣最终会危机爆发，但是他不能决定繁荣期的范围和时间。事实上，对于承认房地产泡沫的人都希望其更快破灭。如果真是这样，危害会相对小很多，而且政府当局可以有能力让这个超级泡沫继续下去。绝大多数危害都是由于过去两年房地产泡沫终于按揭有关的证券所造成的。

新情况的发生并不能预测未来的解释了为何现在仍没有取得任何进展。而最近的经验表明，但是这一现象不能再继续被忽视。我们必须认识到，反身性理论将“不确定性”这一其它理乱所忽视的因素引入了金融市场。反身性理论可以用于建立数学模型来计算风险，或将捆绑次贷转换为可交易的证券。但是，反身性理论所涉及的这种“不确定性”是无法被数量化的。过度的信赖那些数学模型已经带来了巨大的损失。在我的书里，我曾预测如今的这场金融危机将是自二十世纪三十年代以来最糟糕的一次，而整个危机的发展进程甚至超出我最坏的预期。

9月15日雷曼兄弟宣布破产时，意想不到的事情发生了：金融体系崩溃了。一家大型货币市场基金由于投资雷曼公司发行的商业票据损失了其部分资产，使得“货币市场基金中的投资永远是安全而具有流动性的”这一潜在保证被打破了。这引发了货币市场基金的恶性循环，并迫使作为商业票据市场中最主要买家的货币市场基金开始停止购买任何商业票据，从而导致了整个票据市场的失灵。因此，所有商业票据的发行人（即使最大、最有信用的公司）都被迫降低了他们的信用额度，这又使得银行间拆借处于停滞状态。信用利差（即高于无风险利率的风险溢价）被放大到前所未有的程度，并且导致股票市场充斥着恐慌情绪。而这一切都发生于短短一周之内。

世界经济仍被后续的影响持续拖累。各国政策制定者都注入大量的资金来恢复金融系统的活力，把这一点定位为重中之重。联邦储备的资产负债表短短几周时间从8000亿美元膨胀到了1.8万亿美元。当这样还尚显不足时，美国和欧洲的金融政策制定者都空开许诺，他们决不会放任任何一家大型金融机构倒闭。

这些前所未有措施开始显现一些效果：银行间拆借恢复，伦敦银行同业拆借利率有所改善。金融危机开始显现消退的迹象，但是对于国际金融中心银行不会倒闭的担保正在引起一个新的危机，而这还未引起各国政策制定者的重视：处于国际金融体系边缘的国家，比如东欧、亚洲、拉美地区的国家，他们并不能做出同样的担保，因此，金融资本正在从国际金融边缘国家向中心国家流动。相对于美元和日元，其他货币的开始贬值，其中一些贬值程度非常巨大。大宗商品价格一落千丈，新兴国家利率飙升。对于信用违约的保险费用也不断上涨。对冲基金和其它杠杆工具投资者承受了巨大损失，追加保证金通知及被迫抛售蔓延到了中心国家的股票市场。最近，信贷市场又重新开始恶化。

不幸的是，政策制定者一般总是后知后觉。国际货币基金组织正在设立一个新的信贷机构专为财政健康的金融边缘国家无条件提供5倍于年配额的贷款，但已经杯水车薪为时晚矣。重新稳定市场需要更多的资金。即使实力稍强的边缘国家可以渡过难关，那么国力弱小国家又将如何呢？拯救国际金融系统的战斗还在继续。即使最终成功，消费者、投资人、产业都已经收到巨大的冲击，这对国际经济活动已经产生全面而长久的影响。深层次经济衰退已经不可避免，造成类似于20世纪30年代的经济萧条也并非毫无可能。

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索罗斯：金融危机超过预期 必须停止资本外逃(2)

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