股权投资“刀光剑影”13家券商直投越过百亿大关(1)

根据公开资料统计，目前13家试点券商中直投子公司自有资金规模已超百亿元大关。

券商直投VS创投

“最近一周去了三个城市，看一个医疗器械项目在北京合肥等地的运作状况。”李先生是深圳一大型国有创投的项目经理，3月底创业板IPO办法发布以来，他和同事就开始加快了考察项目的速度。

这期间，李先生发现了新的竞争对手。“以前优质项目大多数是同等规模的同行在竞争，现在越来越多的券商直投部门也加入进来了。”

广东某工程公司近一段时间就成了争夺焦点。该公司年销售收入达5亿元以上，准备选择广发证券做保荐承销，目标是在创业板上市。就在创投机构与该公司进行投资谈判时，广发证券旗下的直投子公司广发信德投资也加入了追逐行列。

“创投机构按照公司今年的业绩给出10倍PE，而广发信德对这个项目也非常感兴趣，愿意溢价20%，以每股6元的价格进入。”一位知情人士说。

根据《证券经营机构股票承销业务管理办法》的有关规定，企业的主承销商或副主承销商不得持有发行公司7%以上的股份、或是成为其前五名股东之一。该知情人士透露，目前具体方案仍在洽谈，由于非常看好该企业的发展，广发证券还考虑放弃对该项目的承销，以跨越7%投资额度限制。

券商直投部门与创投相比的最大优势是，其往往是项目的保荐承销商，对项目的上市进度和上市几率都非常了解，可以实现在企业上市前半年左右进驻。

对于投行业务与直投业务的捆绑结合，大多数券商目前已达成共识，从承销项目中挖掘投资资源。

8月10日，威创视讯顺利通过发审委的审批，中信证券是该企业的保荐人，而其直投子公司金石投资则投资拥有该公司的股权。

今年初，国信弘盛投资了由母公司国信证券负责保荐的企业武汉江通动画公司。据悉，该公司2008年销售收入约1.3亿元，利税约4000万元，国信弘盛按照今年的业绩给出约10倍PE进行投资。目前，江通动画已由国信证券申报至创业板首批，上市在望。

“无论是企业还是券商，都容易达成共识。”一家拟申报创业板的化工企业负责人称，目前各大券商对于创业板项目的收费均达到1千万以上，对企业是个不小的负担，但对于保荐机构来说并没有多少盈利。因此给予券商直投一定的股权投资份额，就成为吸引经验丰富券商进入该项目的重要方式。

不过，这种“临门一脚”的投资，也备受部分创投机构诟病，他们还专门召开内部讨论会议。

创投界一资深人士认为，由于参与绝对意义的Pre-IPO项目风险很低，券商直投部门对于估值的小范围变化并不敏感，毕竟只是赚多少的问题，这在无意中哄抬了部分企业一级市场的估值。

“对于许多创投来说，投资的项目不仅有Pre-IPO，有的还处于成长期、种子期，风险极大。部分企业估值溢价20%，就可能让其整体回报面临风险。”上述人士说。