货币市场利率暂止升势关键看9月数据

2009-09-19

王玉

经济观察报记者王玉 在经历了前期陡峭的爬升后，货币市场利率走势稳定。不过小波折也会时常出现。

9月15日，银行的债券交易员们感觉到了一丝资金的紧张。

当日，北京某大型国有银行的一个重要客户向该银行提出了一项比较大数额的借款，由于资金趋紧，该银行只得向其他银行求助。

“我们也没办法，是一个重要客户，我们必须想办法借给他，当日资金又偏紧，只得向同行借了。”上述银行赵姓交易员称。

不过，这种现象仅维持了一两天便很快缓解，货币市场的充裕资金让包括央票等在内利率继续维持平滑走势。

中信证券债券销售交易部执行总经理高占军称，9月份甚至年内货币市场利率都会维持一个稳定状态，“当然期间也会出现小波动。”

央行15日通过发行央行票据和开展正回购操作，共计回收流动性1350亿元，比前一周同期增加400亿元，这是一个创近期新高的数据。

交易员更加担心的是，此前7月份发行的定向央票开始缴款，这也是资金稍感紧张的更重要原因。

不过，这并不会对市场资金面产生重大影响。“定向央票的缴款使资金暂时紧张，但只是暂时的，目前资金面依然充裕。”申银万国债券分析师张磊称。实际上，8月下旬以来，货币市场资金面一直处于充裕状态。

定向央票开始缴款和央行公开市场操作“双剑齐下”，市场对于资金充裕性能否经得住考验仍然有一些担心。

公开市场数据显示，当日发行的1年期央票中标收益率连续持平于1.7605%，28天正回购中标利率也继续持稳于1.18%，大家担心的货币市场利率上行状况并未明显出现。

同张磊的观点相同，中行信贷部一位人士也肯定地给出了其对于9月份货币市场资金面的判断：货币市场资金仍然会保持充裕状态，货币市场收益率也仍然会继续维持盘整。

6、7月份，央票利率陡峭上行，到了8月份央票利率上升态势明显趋缓，并于8月底开始回落。“当时由于大盘股发行，再加上当时信贷放出过快，央行进行了一些公开市场操作来收紧流动性，发了不少央票”，上述银行债券交易员称当时资金面还是偏紧的。

当时央票利率的波动给国债发行和债市带来了较大影响，7月份约有半数的国债出现流标。

6月份银行信贷达到了1.53万亿元，远远超出了市场预期，到了7月份工业生产、投资、房地产市场、信贷表现差于市场预期，也因此自8月中下旬开始，一年期央票利率企稳，债市也开始反弹。

包括CPI、PPI在内向好的宏观数据，使得货币市场状况发生了变化。高占军认为，货币市场利率稳定的原因有新股回报降低，央行公开市场操作等。

9月份被业内人士视为货币市场四季度走向的重要观察期。

高占军预计，整个9月份央行公开市场操作仍将会维持一个净投放状态。

对于四季度的预期，上述债券交易员称，货币市场利率上行肯定会到来，但来得会有多快，上行幅度会有多大那就要看9月份了，“本月的数据情况很重要。”

中行信贷部门人士认为，如果信贷投放超出调控目标，央行就会采取一定的紧缩性措施，再加上信贷投放本身对于货币市场资金面的影响，这种情况的出现就肯定会导致货币市场利率上行。

对于货币市场资金面状况，张磊称到期票据这么多，信贷回落也是大概率事件，下半年资金面状况还是会持续下去，央票利率会在目前的水平上平稳一段时间。

不过，中信建投债券部研究员田红勤认为，只有在货币政策基调明确转变后，1年期央票利率才有可能进一步上行，这一时间点最早在年底之前。

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