重庆啤酒上演最牛“故事会”背后(1)

重庆啤酒（600132.SH），这只股票之所以如此“冰火共存”，是缘于一个讲了11年的故事。故事的主题并非啤酒主业，而是其控股的佳辰生物能否成功研制出治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗。

围绕这个故事，从疫苗的研发到搁浅到重启、临床一期、二期，其中的每个细节都曾被投资者苦苦追踪，股价亦随之跌宕起伏。

2009年12月，临床二期B的试验也仅仅进入了病人入住率完成阶段，未来还有三期、评审等阶段。虽然已有机构相继离去，但仍有人在执着等待故事的结局。

心照不宣

一位对重啤又爱又恨，追踪了其乙肝疫苗研制整整5年的私募向记者讲述了以下一幕。

12月1日上午，重庆啤酒的会议室里，坐着十几位前来调研的客人。他们当中，虽有对肝疫苗故事并不了解的“新鲜血液”，更多的则是在股东大会等重要场合定会出现的老面孔。他们或多或少相识，彼此都心照不宣。

重庆啤酒的董秘邓炜清楚地知道，这些客人此次同样不是来看啤酒主业的，能吸引他们的唯有治疗用（合成肽）乙肝疫苗临床试验进展。就连重庆啤酒老厂房搬迁，重庆市政府土地收储支付其出让款2.5亿元也激不起在座者多大的兴趣。于是他请到了负责该项目的佳辰生物总经理李远来。

果然，落座后，几位有医学硕士、博士学历的基金、券商研究员开始围着李远来不断发问：“二期临床B试验入住人数？”、“临床试验管理的公司是哪家？”、“病人筛选的标准？”“审批可否走绿色通道”、 “治疗剂量和方法”……

李远来开始缓缓道来，“年底基本能达到二期临床方案设计时所要求的病例数，目前有16个医院在配合临床试验、已有194人入住，试验周期估计要76周……”

其实此次并非有大事件，只是二期B试验行进几个月了，投资者想来一窥虚实。

悬在半空的股价

镜头拉到11年前。

1998年，重庆啤酒收购了佳辰生物的控股权而进入了治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗研发。其后的11年时间里，因乙肝疫苗项目的原创性及利益关系的问题，临床实验一波三折。机构随着消息的远近上演着进进出出的一幕，重庆啤酒的股价也因此浮沉。

机构持仓占该股流通A股比例先后曾高至28.21%、低至13.6%，并在其间反复震荡。明星基金经理尚志民领衔的安顺基金、吕俊领衔的上投摩根中国优势基金、宝盈系4只基金、国泰旗下2只基金、华夏成长、华安核心等均曾是重庆啤酒前十大流通股股东的过客。

随着二期B试验的启动，机构的信心重启。今年2月25日，廖万国发表了 《治疗用 （合成肽）乙型肝炎疫苗——历史性突破数百亿元产值》报告，称重庆啤酒中短期股价应在40元以上，强烈推荐。次日，重庆啤酒股价创出20.80元新高，最高涨幅近10%。兴业证券研究员王也多次发表对前景乐观的报告。

但看空的大有人在，不少知名券商都属空方阵营。

“这个故事都讲了10年了，要成功早都成功了！”一些资深医药研究员称。“申银万国、招商证券等不少券商医药研究员还是挺悲观的。”一位券商人士透露。

3月21日，佳辰生物乙肝疫苗临床二期试验阶段成果向国药监局相关人士评审答辩。这期间大成系几只基金联合大举进驻。而宏源证券，景福基金则选择退出。

8月公司得到Ⅱ期临床试验的批复。此时，中国平安、华夏优势则成了新进部队。

但从三季度开始，又有不少机构对重庆啤酒的预期发生了改变。

几年间，佳辰生物股权变化明晰，项目带头人吴玉章教授的股权激励也已到位、乙肝疫苗临床实验进展清楚，但时间仍是最考验投资者的利器。

“重庆啤酒虽然是基金重仓股，但几年的时间里，各家都不会配置过多，每只基金基本仓位比例在1%-2%。”嘉实基金的一位基金经理说。

“重啤以前疫苗搞了10年，要成功早成功了——认为成功的希望不大。关键是我们对结果看不清，所以我们选择了退出。”景宏基金一位研究员说。

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