如果中国可以做空(2)

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无做空机制也可投资

记者：在中国，可能很长一段时间没有做空机制，你又会如何投资？

Kevin：作为我们来说，我们现在有1350亿美金的全球资产管理，主要投资者是大的机构客户，我们有很大一部分是不用卖空的，我们是做长期投资的，我们也有很多投资的流程，建立各种投资组合，这是我们主要的业务。

130/30属于公司新产品，我们也是前年年底开始推出的，我们认为这个能够更好地利用我们投资的思想和我们投资流程的优点，如果无法在中国做空，我们还是可以提供长期投资的方式。

记者：你们1300多亿的资产中有多少比例是投资于长期的策略，有多少是投资于“130/30”策略的。

Kevin：130/30”现在大概只有20亿美金左右，剩下的大概有一千多亿都是在长期投资，实际上它们都是长期性投资，但就是说这种是能够允许卖空还是不允许卖空，他们从投资的期限来说，基本上是相似的，这就是允许卖空和不允许卖空的区别，没有别的投资时间上的区别，一般来说，如果投资人喜欢这种的话，相对来说他们投资的忍耐性可能稍微差一点，我们的目的是让他们都是长期的，现在这是我们主要的业务。

至于新策略的业绩，在过去一年多的时间里，“130/30”总的来讲，要比长期投资更好。

记者：但是系统性的风险你们肯定是没办法避免的。

Kevin：我觉得在国外有一个非常流行的看法，每个基金管理人都有他最强的地方，我们认为最强的地方就是我们的选股，如果你是一个投资机构，你有三个问题需要解决，一个是怎么样选下面的基金经理，然后这些基金经理会持仓率百分之百，你雇他的目的是他帮你选股，他不是要考虑市场变化，最后你再找一个懂市场的人专做市场，他通过指数期货，用股指、债券指数和现金来做，因为他完全不需要跟你的投资组合有什么关系，他可以通过买空、卖空来调节你的仓位，这样对你下面的投资组合影响很小，你就把一个大的投资流程变成一个个小部分，每个部分只做自己应该做的事情，不去考虑别人的事情。

因为每个基金管理人都有他最强的一点，如果我是选股的基金经理人，你会相信我能够控制这个市场了，我觉得很多人是没有这个能力的，所以每个人都提供自己最好的，加起来的结果可能最好。

比如我选择了5个基金经理，五人每人拿20%的钱，然后我再雇另外一个经理，他每次告诉我应该用多少个指数期货来改变现在的投资仓位。假如说你现在百分之百投资了，如果这个时候有个人告诉你应该有更多的现金，可以卖空20%的指数，虽然通过这样卖空操作，但总仓位来永远都是不动的，还是百分之百。

这个过程听起来好像很简单，但操作起来很复杂，第一，卖空有很多很复杂的层次，比如从操作层面上看，国外的法律规定，你要卖空一个股票，首先必须借到这个股票，然后再卖空，所以你先去找谁愿意借给你。另外，你要卖空再去买的话，按照外国的规定你不能拿这个钱去买，这个钱必须留在这儿，你必须把这个股票做抵押，去借30块钱去买。从风险的角度来说，买一个股票最大的可能性可以亏百分之百，卖空一个股票，最大的可能性你不知道能亏多少。而且买卖过程中，实际上你的成本是双向增加的，整个增加会有大概20个基准点左右，所以收益率必须要保持高于这个20%的基准点。

记者：哪些客户比较感兴趣做这个东西呢？

Kevin：现在我们为什么跟很多大的机构客户在谈这个，因为他们很感兴趣，也在找我们，你可以看全世界的退休基金，他们面临一个很大的问题就是很难找这样产品的提供者，其实市场就是这样，有人赢肯定有人输，有人比市场涨得多，肯定就有人比市场涨得少。基金管理人能提供的价值就是你怎么能比市场涨得更多，这个是很难拿到的，所以他们找到几个经理以后，他们希望这些经理能够提供超额的回报，而130/30给他们提供了很好的平台，提供一个高于基准的收益。

因为过去几年，在国外整个股票市场的通病是什么呢，它的市场波动性很小，积极基金管理人把股份都开始变小了，130/30就能把这个增加，这也是为什么很多大的机构需要130/30策略的原因之一。现在很多大的机构都在考虑是不是要把它以前的百分之一百的投资模式变成130/30，现在有很多大的机构现在都在变。

因为这是一种新的尝试，如果你把很多东西混在一起，大家可能并不知道你的东西有多少好处。我觉得将来作为中国的投资需求，肯定会需要很多种不同的投资产品，有的人会喜欢风险少一点的，有的人会喜欢高风险、高回报的，像130/30这种，将来QDII发展起来，我觉得他们都会考虑加各种投资产品在里面，130/30也会成为其中一个。

记者：你们在研究这个数据模型的时候，有多少个数据指标公司为你们提供。

Kevin：全球我们有80多个给我们提供数据的公司，我们拿到所有的公司的财政和信息，然后我们衡量公司的话，大概是把公司分成170个行业，同时把它所有200多个财务指标我们都看，最后我们在优化投资组合的时候，我们又会看到大概有40多个基本面的风险因子，还有另外国家和行业的风险，都可以看到。

这个模型我们已经做了很多年，这就是我们为什么认为130/30是一个很好的利用我们能力的产品。对于我们来说，我们永远在找还有什么其他的风险，但是现在从风险模型的建立来看，我们并不比其他的投资管理人有更高的风险。我觉得投资行业这点很好玩，很多时候你研究了很长时间，你会发现我基本上弄懂了，某件事情一发生，还有有很多你不明白的，所以我觉得这是投资业一个经常性的挑战。

记者：你们31%在亚洲投资，主要包括哪些市场？

Kevin：我们在印度没有130/30，因为在很多新兴市场卖空的话，成本很高。所以我们现在只是在发达国家和地区，比如说香港、新加坡、澳大利亚、新西兰这四个市场现在有130/30，有对冲基金类型的投资方式。但在A股我们还没有拿到QFII，但是我们在香港有，在香港投资H和红筹股。

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