新股发行改革：通往IPO重启与创业板之路(2)

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弱化管制色彩

值得关注的是，证监会也在对窗口指导进行重新考虑，定价进一步市场化以弱化行政约束，向更加市场化迈进。

“我们毕竟还有一些如窗口指导等带有管制色彩的内容存在，所以需要进一步完善市场定价机制。”朱从玖坦言。

此前，新股发行虽有机构询价，但证监会依然会根据公司与市场情况给予窗口指导。

“理想状态是交给市场决定，我们会不断地朝着这个方向努力。不过从这次国际金融危机可以观察到，市场并不总是有效的。”朱从玖表示。

一直以来，一级市场股权融资长期带有窗口行政调控的色彩。观察月度融资节奏的变化，2001年、2004年和2005年、2006年分别出现2个月、2个月、7个月和5个月的真空期。而2008年10月至今，股权融资也基本处于停顿状态。这些停顿期往往与整个证券市场发生重大变化有关。

证监会一位不愿意透露姓名的官员则指出，关乎A股市场发展关键，一是发行审核从核准制到注册制的过渡，二是发行节奏的控制放开。

“这一次新股发行循序渐进式的改革尚不足以解决上述问题，但却已经是大幅度的改革。”一位证券公司高层表示。

据接近证监会的人士透露，此次改革力度很大，基本是对现有发行制度的一次大检讨。正因为如此，在遴选的新一届发审委成员跟本届相比变化可能会很大，留任的可能没有上一届。

“不过，目前的发行制度是伴随着股权分置改革的推出而出现，在当时环境下对恢复和稳定股市的融资功能发挥了重要的作用。不久前进行的证监会高层变动也是发行制度改革的一个契机，新上任的有关领导更有改革的动力。”上述人士透露。

据悉，两会之后不久，发行制度改革的方案将在业内进行小规模征求意见，再经过意见反馈和讨论后形成对社会公开征求意见的详细方案。同时，证监会希望在今年上半年前完成发行制度的改革，随后也就启动创业板和重启IPO。

林瑾认为，实现市场化定价的首要改革，将可能是把原来的两步询价改为一步到位式询价，在网下申购时，将初步询价与累计投标询价合二为一。

随着改革的推进，证监会还将通过推动中介机构职业水平的提高，努力消除非理性过度炒作的问题，如强化保荐人的职责。

朱从玖表示，针对保荐工作中存在的一些问题，今后将要求保荐代表人出具完善的尽职调查底稿。在保荐企业时不能只上报材料，保荐人还需说明去过企业次数，企业接待人，查阅账目的内容，生产车间实地调查情况等等，并要求保荐机构强化内控，内部首先要把关。

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