证监会要求释疑 中建发行PE超48倍

 记者  黄利明  7月20日，中国建筑120亿A股发行确定的价格区间为3.96元/股-4.18元/股，对应的2008 年的市盈率水平为：48.59 倍至51.29 倍。这一倍数既高于主板IPO 重启第一股成渝高速的20倍发行市盈率，甚至高于中小板桂林三金、万马电缆、家润多等31倍左右的发行市盈率。

中国建筑预计募集资金将达到426亿元，是IPO重启以来国内募集金额最大的一单，也是自2008年3月以来全球最大的IPO。

记者通过巨灵信息数据统计显示，48.59倍以上的发行市盈率位列8年来A股上市公司发行市盈率排名第四位。前三者为中国远洋、中国人寿、中国平安，分别为98.67、97.8、76.18 。值得一提的是，中国远洋与中国人寿保荐人均有中金公司身影。 

此前，保荐商中金公司给出的价格区间在3.39元-4.25元。中国建筑对这一价格区间的评价是“保守、实在”。

但由于中国建筑发行市盈率相对偏高，因此中国证监会予以关注，并要求发行人和主承销商进一步对定价作出说明，充分披露定价信息，增加定价信息透明度。

就此，中金与中国建筑表示，本次发行价格区间的市盈率水平较可比公司有一定溢价，这主要是由于2008 年发行人利润受国际金融危机、雪灾、地震和奥运会期间停工等特殊因素影响较大；而随着2009 年以来宏观经济形势和发行人各项业务环境的回暖，其营业收入和净利润均恢复正常增长，更能反映发行人未来的发展态势。网下机构投资者普遍认为发行人的建筑和房地产业务在未来将有较好的成长性，配售对象参与本次发行申购的热情较高。

据记者了解，中国建筑从路演到询价，房地产领域未来的扩张都是其推销的重点，也是投资者关注的焦点。

在北京举行的第一场路演中，数家机构均就此表示了浓厚的兴趣。而中国建筑董事长孙文杰也一再表示，未来房地产业务将是其发展的重点，其利润贡献也计划达到60%。

事实上，由于最近一段时期房地产复苏甚至强势上涨的势头凸显，A股房地产板块也是持续飙涨，带动了整体估值的跃升。中国建筑的发行刚好搭上这班顺风车，成为机构热捧的对象。同时，此前由于部分大机构出价相对偏低而失手桂林三金的申购，面对中国建筑如此的大盘股，机构因此更为谨慎。

一位参与路演的人士向记者表示，正是由于市场的情绪高涨，而且又搭上房地产的概念，使得中国建筑的发行市盈率不会低。

据介绍，本次初步询价中，共有565 家配售对象提交了对中国建筑的初步询价有效报价，对应的累计认购股数为1998 亿股，为本次网下初始发行规模的41.6 倍。配售对象报价集中在4.2-4.3 元/股，所有配售对象报价区间上限的平均值为4.32 元/股，中值为4.25 元/股。 

在价格区间下限3.96 元入围的配售对象家数为531 家，对应的累计认购股数为1696 亿股，为本次网下初始发行规模的35.3 倍。在价格区间上限4.18 元对应的累计认购股数为1364 亿股，为本次网下初始发行规模的28.4 倍。

对于本次发行，发行方与中金公司特别提醒，由于目前新的发行体制改革刚刚实施，市场约束机制不太健全，买方约束力仍旧较弱，本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，了解股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。

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