流动性行情远去 A股开始新寻宝游戏(1)

2009-09-06

黄利明赵娟

经济观察报记者黄利明赵娟　9月3日，A股终于有了一次提振人气的反弹——沪指暴涨4.79%。

反弹当天，前一天证监会副主席刘新华的讲话被市场普遍提及。正是这份 “常规演讲”被理解为管理层的“维稳”喊话，并诱发当天的超跌反弹，以及对“维稳行情”的憧憬。

今年上半年流动性推动下的A股上涨行情告一段落之后，引发A股一轮快速暴跌，在监管层“维稳”的示意下，正在重新回到正常的发展轨道，随着中国经济复苏向好，甩掉流动性干预的资本市场正在试探着寻找新的方向。

一份讲话诱发的反弹

9月2日，证监会副主席刘新华被邀请至中国金融发展论坛演讲。

会上，刘新华表示，证监会今后将从四个方面推进资本市场稳定健康发展。会后，被市场迅速解读为：之前的大跌已经引起高度关注；管理层将引导市场向优质企业倾斜。

8月份上证指数经历了逾21%的暴跌，并在当月的最后一天创出年内最大跌幅——6.74%。

虽然被认为是市场过分的解读，但是当天例如像“IPO暂停”等市场利好传言不断飘出来。来自证监会的人士则笑言，这个讲话还是有一定注脚的。

值得一提的是，进入9月证监会确实有召集各基金公司高管开会，主要提及国庆安全、维护市场稳定等问题。不过，证监会内部人士与接获该通知的基金经理均对本报表示，这与奥运时期的“维稳”情况基本一致，是安保方面的内容。

但是，很显然股市大起大落之后到了需要稳定的时候。

按照计划，10月创业板将正式开板，以及年内可能的红筹股回归，因此市场稳定亦是现实需要。

“我们在观察，9月3日的上涨有些出人意料，市场的上涨还要有实质的利好。”北京一家基金公司投资总监表示。

值得关注的是，9月份有望出现9只指数基金齐发则被认为是寄予了担当指数“维稳”的重任。南方中证500指数基金即是正在发行的基金之一，其基金经理张原表示，行情的下跌虽然为他将要管理的指数基金带来了建仓机会。

推动力被抽离的A股

A股市场一度陷入信贷动力衰退的迷失期，在并没有明显下跌因素的经济大环境下。资本市场需要寻找一个新的方向。

但是市场短期的暴挫，让信心受到了打击。众多券商研究机构也纷纷调低市场运行预期，申银万国就将9月运行点位放置在2400点-2800点区间。经济学家谢国忠甚至大胆预测跌破2000点。

数据显示，截至8月底，股票型基金的平均仓位已经从7月底的87%下调到80%。一位基金投资总监认为，目前的仓位依然不低，这意味着作为市场上的主要机构投资者，基金可用来进攻的“弹药”有限，而市场的下跌也使得新基金的发行受阻。

“市场这样跌下来很大的因素在于基金被闷在里面了。”上述投资总监称。

不少基金在此轮调整中选择了“趴下卧倒”：跑不掉就不跑了，一个结果是，高仓位的基金成为市场下跌的潜在威胁，而又缺少进攻的资金，另一个结果是：顺势减仓的基金加大了市场的下跌。

但是，8月之后的A股，不得不面对一个现实，资金层面的支撑已经很难充裕起来。一位股份制银行信贷部门的人士告诉本报，现在大多数信贷员手上都没有头寸了，而且想拆借都难，至少在2个月内这一局面难以缓解。

重回复苏轨道

按现有市场存在的流动性，已经远超今年年初的水平，今年至8月份累计逾8万亿元的新增信贷应足够支撑市场所需的流动性。只是，这已不具想象空间。

不过，9月2日下午，世界银行行长佐利克在北京与中国领导人的交流后公开表示，目前中国考虑 “退出机制”以及回收流动性的货币政策为时尚早，“重点仍在于通过扩张性的财政和货币政策来保持经济复苏的态势”。

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