流动性趋紧 A股有近忧(1)

2009-11-17

唐传龙

经济观察报唐传龙/文 自从11月初大盘强劲反弹以来，本周大盘走势波澜不惊，行情似乎较为平淡，但很多板块个股都表现得较为活跃。特别是ST板块和创业板再度体现出反向的特质整体走强，大消费概念也强势不改，而受住房优惠政策年底将退出影响的金融、地产板块疲态尽现，10月信贷数据低于市场预期使得受流动性推动的能源、大宗商品等周期性板块弱势依旧，相对而言，在钢铁行业整合和钢价上调影响下钢铁股稍显勇猛的表现才使大盘摆脱了尴尬的境地。

我们认为：在经济强劲复苏进程下，对资产泡沫的担忧，政策退出或提前到来。12月份中央经济工作会议将决定未来资本市场走势，而在政策真空这段期间，大盘将保持区间震荡。

流动性正有所趋紧

央行公布10月新增人民币贷款2530亿元，低于9月的5167亿元，并创下今年以来的最低月度水平。事实上与去年同期比较，今年10月的贷款水平仍然强劲。

更能代表流动性的是M1和M2，10月末M1较上年同期增加32.03%，M1增长29.42%。自从9月份M1上升且与M2首次出现“金叉”以来，上升趋势进一步扩大。这进一步证实了存款活期化和储蓄搬家的事实，显然这将有利于满足资本市场的充裕流动性需求。

而贸易顺差带来的外汇占款和外部热钱流入将取代信贷成为市场未来流动性的主要影响因素。美元的持续弱势使得投资者介入美元投资到高收益新兴市场的游戏中，而在这场全球资本盛宴中，相当数量的对冲基金都流入中国，这使得将由外贸顺差、热钱流入和居民储蓄主导的流动性仍将充裕。

在中国经济强劲复苏情况下，对资产泡沫的担忧将使得加息收缩信贷政策提前到来。无论是从上海银行间同业拆借利率（Shibor）来看，还是从温州民间借贷利率看，均出现了稳步上升的趋势。这提醒我们，流动性正有所趋紧。

把握大消费概念板块

受益于长假效应，10月份的社会消费零售总额增速再创新高达到16.2%，比9月份加快0.7%。

随着国内经济复苏进程的加快，政策基调将由保增长过渡到调结构、扩内需为主，部分与内需相关的行业将迎来黄金发展期，板块中部分低估值的企业已经具备了中长期投资价值。

资本市场已提前反映这种乐观的预期，近期A股市场大消费概念的板块走势强劲。在经济转型、政策驱动及消费升级的背景下，包括家电、医药、食品饮料、汽车、传媒等行业在内的大消费行业值得投资者中长期看好，这些行业的龙头企业有望保持良好成长性。

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