国泰君安：明年不会出现高通胀 A股震荡(2)

王成的看法则与此不同，“我们目前仍不相信A股市场能够重新整体泡沫化。其主要理由是尚未发现大规模热钱流入，贸易顺差被央行充分对冲，同时我们认为2008年股灾后，居民的主要资产配置方向是房地产市场，在明年融资额创新高的情况下，股票市场存在整体泡沫化的可能性较小。”

至于2010年A股震荡的受制因素，王成说，“主要受制于内因，关键因素有信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长，而外部因素对A股市场影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。” 

2009年信贷投放使得实体经济和虚拟经济均受益，预计2010年信贷投放将低于市场预期，同时实体经济和虚拟经济争夺资金将更为激烈。目前市场对明年业绩增长预期达到28-30%，考虑到明年业绩单季度增长前高后低，估计市场存在锚定性预测偏差错误。

在市场的运行展望上，王成指出：年初周期性行业回暖带来经济景气并演绎跨年度行情后3-6月份中可能出现的调控，不过这属于市场较为一致的预期。“下半年看消费，但是这点我们并没有看清楚，特别是如何平衡和估计城市化工业化的平稳长期发展下因为刺激消费政策效力下降引起的中短期波动。或许这是需要等到2010年中期策略才能解答的问题。”

对于2010年在风格的呈现上，国泰君安的研究认为，最重要的风险收益在于质差中小盘股价值回归的同时低估值大盘股的阶段性表现。

而王成建议在投资主题上，可以重点关注消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合。“2010年是调结构的年份，在行业配置上，钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色等中上游行业正进入景气扩张阶段，这是上半年、特别是跨年度的投资重点，下半年应该加大防御性资产配置。”

王成认为，经济刺激政策将在明显出现退出的时机，而在刺激政策退出后，在全球经济再平衡的背景下，我国面临较大的结构调整压力，随着刺激政策退出，消费将成为经济增长最重要的动力。

• · 金融创新引入做空机制 过渡期下的投资机会 　|　 2010-02-22
• · A股震荡投资解码：把握两条主线 　|　 2010-02-12
• · A股开户数创近四周新低 　|　 2010-02-10
• · 国泰君安与农行携手共推银证业务 　|　 2010-02-09
• · A股受累周边市场 弱势震荡格局难改 　|　 2010-02-05