华能收购大士600天(2)

关键7天

这个结果来之不易。淡马锡突然要求，华能国际需要尽快完成交割。

2008年3月，著名投资银行贝尔斯登陷入困境。3月10日那周开始，事情开始恶化。信用危机引发了挤兑和融资困难，贝尔斯登现金被迅速抽干。淡马锡此时表示急于要拿到资金，并设定了大士能源交易的最后的交割期限。

截至这个月，淡马锡的投资组合当中，金融业投资占据40%。这个板块恰恰是此轮危机中受影响最大的板块。后来有分析说，淡马锡可能是这个时候想要将实业资产抛售，以抄底买进金融资产。

无论淡马锡的动机如何，此时，华能国际不得不面对的是，他的竞标对手已经有表态：可以3天完成交割。

时间是中国企业的命门所在。比如，对于一家国有企业而言，一项交易的招标文件出来之后，决定是否参加，需要国家审批；整理文件参与竞标，又要审批；这些工作约摸需要3周时间，仅仅拿到招标文件就比竞争对手迟了很多。当交割时间被压缩到数天之内的时候，这些弱点就表现得特别突出：交易对手往往会说，如果跟你达成交易了，如果国家没有批准，那么这笔本来可以成的交易就会黄了。

对于华能国际而言就更是如此，华能此时是以华能国际的身份来展开收购的。不过，华能国际三地上市，需要公司董事会和政府机构批准，如果走完程序，几个月的时间就可能过去了。

淡马锡要求尽快落实交割，拿到现金。对于华能方面而言，唯有将收购主体变更为华能集团，才有希望实现突破。

华能方面决定如此行动。协商之后，淡马锡将时间锁定在7个工作日，并要求华能递交保证金。

这是一个系统工程。所有材料部需要重新修改，并要将一般需要2个月才能完成的程序在7天内走完。

审批需要通过国家发改委、商务部、国家外管局等等。关键问题是，就时间而论，这是一个一环扣一环的叠加，而非可以并行的流程。商务部要看到发改委的文件才会签署，而外管局必须看到商务部的审批才可以放行。

当然，最终的结果是事遂人愿，华能国际总经理刘跃国总结说，“坚持”才有可能，没有政府的大力支持这件事是办不成的，“符合政策、齐心协力非常重要。早沟通、直接沟通也非常重要。”

重组

2008年3月24日，华能集团以42.35亿新元完成交割，收购大士能源100%股权。收购的主体是中新电力公司，这是华能集团为收购设立的壳公司。同年6月份，华能集团将大士能源全部股权转让给华能国际，并完成交割。

这是一笔巨款。华能的自有资金购汇1.97亿美元，其他的大部分资金来源于贷款。利率是基准利率上浮60至80个基点，这在当时的资金市场上是比较具有竞争力的融资方案。

这些贷款带来了巨额的财务费用。

新加坡电力销售是市场化的，谁的成本低，谁就具备优势。任何成本上的节约都将构成华能在新加坡电力业务的竞争力。

不过，按照新加坡的税法，这种收购下的财务费用无法在税前抵扣：税法规定，只有直接用于购买资产的贷款利息才能在税前抵扣；而中新电力购买的是大士能源的股权。

为此，华能设计了两套方案，以达到节税目的。

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