“三鹿”损失知多少(2)

据了解，新希望出口的是饲料，一般是在国外建厂、当地销售，中信证券分析师毛常青表示，国内乳业危机不会对国外饲料业务造成影响。他认为，新希望把酸奶等以新鲜和营养价值高为特点的产品作为主攻方向，奶粉比重不大，跟蒙牛一样主营在液态奶的恢复相对快。

新希望的传统农业整体经营性亏损，投资收益推动业绩的增长。上半年新希望主业继续亏损，饲料、乳品业务毛利率下降，屠宰及肉制品业务亏损巨大，业绩增长主要来自于投资公司对民生银行的投资收益（2.67亿元，同比增长114.11%）。

其中，饲料、乳品业务销量分别同比增长46.96%、25.98%，毛利率分别下降0.57%、0.25%，上半年上述两项业务净亏损额约1500万元。另外，作为奥运赞助商，北京千喜鹤食品赔本赚吆喝，上半年生产未达到预期规模，经营成本居高不下，净亏损额高达5580.8万元。

上半年新希望乳业收入占比18.15%，实现销售收入67,610.19万元，同比增长25.98%，仍低于行业内规模企业的增长幅度。新希望的乳制品业务品牌分散、市场影响力微弱，也是面临亏损的一个重要原因。乳制品业务基本都是通过并购地方乳制品企业形成的，大多数是未改制且设备陈旧的老国企，乳制品的销售收入增长率和毛利率都比不上行业内规模企业。

另外，下半年至明年，随着全国生猪存栏量的稳定增加，公司饲料产销量或将迎来新一轮的增长周期，屠宰肉制品业务成本压力因猪价下跌而缓解，也将在一定程度上缓解乳业损失。

维维豆奶：“堤内损失堤外补”

维维豆奶：是豆奶行业的龙头企业，市场份额一直维持在80％左右。介入乳业近五年，奶源不足，销量不大，自公司上市以来乳业一直保持微利或亏损状态，据了解2007年乳业已经止损。乳业市场以华东地区为主，开拓二、三线城市，重点发展奶粉。

实际上，维维股份不仅仅是一家豆奶公司，主营业务包括豆奶粉、乳品、商品贸易、粮油等。维维股份的乳业和豆奶粉业务平分秋色，两者收入加起来约占公司总收入的80%（2007年两者收入占公司收入将近80%、2008年上半年两者收入占公司收入的88%），其中，豆奶粉收入比重和毛利率都略高于乳业比重。

2007年，乳品收入94，271.51万元，占比34.18%，毛利率21.27%，豆奶107，009.50万元，占比38.80%，毛利率25.58%；2008年上半年，乳品收入为53，471.97万元，同比增长10.78%，占比39.53%，毛利率24.06%，同比增长1.48%，而豆奶粉收入为56，559.97万元，同比增长12.92%，占比41.81%，毛利率26.64%，同比负增长为1.28%。

由于此次出问题的主要在奶粉而非液态奶，理论上维维股份受冲击大、业务恢复慢，不过，三鹿事件让豆奶的市场放大，豆奶取代牛奶，有所平衡。

转型、恢复最快者：SST亚华

SST亚华：变身房地产，当属转型、恢复最快者。

三鹿事件，受直接冲击最大的蒙牛、伊利、光明等大的乳业公司，而SST亚华是一个不为关注的不折不扣的乳业公司，由于其乳业本身亏损，三鹿事件对公司的影响不言而喻。

SST亚华主营业务为乳业和种业，以乳业为主，2007年乳业比例高达94%，而2008年这个比例更高达98%以上。其中，07年乳业主营业务收入为116150.40万元，种业收入为7305.55万元，其中乳业毛利率为45.92%。07年上半年出口额486.72万元，出口比例小，不到1%，后无出口。

SST亚华是在国家质检总局的抽检中出现问题的企业，其南山牌奶粉检出三聚氰胺。早在8月底，公司公告，因乳业及其他业务经营业绩不佳以及公司超过6亿的债务每月需要支付500万元利息，导致前三季度预亏2500万元。

9月底，SST亚华的重组正式启动，由浙商集团接手SST亚华，公司将变身房地产。根据SST亚华的重组方案，由中信资本以5.7亿元收购SST亚华旗下南山婴儿配方奶粉及乳制品业务100%权益，将乳业资产和实业彻底剥离，生物药厂资产出售给公司原控股股东农业集团，留下一个8000万元现金的净壳，由浙商集团及相关公司接手。同时，重组方浙商集团等将以旗下拥有的国际嘉业、中凯集团、名城集团等5家房地产资产注入SST亚华。

成功逃离者：新华百货

乳业比例小的公司，在乳业危机中的表现，也有幸有悲。新华百货成为市场先知先觉者，08年剥离乳业，工大高新07年进入乳业，却遇危机。

新华百货07年乳业占比不到9%，但是乳业实际规模大于上述工大高新、新农开发和金健米业，07年工业奶制品收入为22350.30万元，但08年主营业务只有百货零售，已无乳业，成功逃离乳业一劫。

工大高新07年乳业收入11，920.92万元，乳业占比14.21%。该公司本是亏损企业，07年介入乳制品行业，却赶上乳业一劫。不过该公司有大豆系列产品，07年大豆系列产品收入23177.01万元，大豆占比27.62%，两者合计占比达41.83%。

08年上半年，工大高新的乳业收入6084.68万元，占比12.21%、大豆产品收入17169.92万元，占比34.45%，二者合计占比46.66%。好在大豆产品的收入增长更快，2008年上半年，大豆产品收入同比增长282%，乳制品收入同比增长86%。大豆产品可相对弥补乳制品市场的损失。

新农开发的主营业务包括棉花、乳业和房地产，其中乳业品种多，包括奶牛、奶粉、液态奶等，07年乳业收入9，753.26万元，乳业占比不到10%。

金健米业主营业务包括粮油食品、乳业、进出口贸易、建筑业等，其中乳业占比小，08年上半年乳业为1608.81万元，乳业占比3%左右，07年乳业收入2，727.02万元，乳业占比不到3%。

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