著名国际投资银行花旗的亚洲医药行业首席分析师翁木子近期指出，在多数人仍然懵然不知的情况下，中国的创新药行业已经驶入快速增长轨道。在国家政策的强力支持下，中国创新药研发已经处于全球领先地位，中国创新药行业未来国内市场翻倍指日可待。

翁木子2015年加入花旗研究团队，目前担任董事总经理，亚洲医药行业首席分析师。他从2009年开始覆盖中国医药行业，曾在中金公司，中信里昂和麦格理等多家知名投资银行工作。在此之前，翁木子曾在美国安进总部，辉瑞等知名生物科技/制药行业公司工作。翁木子和他的团队曾在2017-2025年机构投资者全亚洲研究团队投票评选中多次获得医药行业研究第一名。翁木子拥有加州大学圣地亚哥分校生物工程学学士学位，和香港科技大学工商管理硕士学位，是CFA持证人。

花旗亚洲医药行业首席分析师翁木子

中国新药创新全球领先

翁木子认为， 2025年初至今， 中国占全球新药授权out-licensing总金额的一半，这和2019年时仅有几个点的占比形成天壤之别。浅白来说就是，未来国际上大部分新药可能都是中国公司发明了，而且趋势上还会越走越强。不久前，辉瑞以12.5亿美元首付款（60.5亿美金的总交易金额）引进将三生制药PD-1/VEGF双抗，其实已经表明了中国在第二代肿瘤免疫、糖尿减重和更多领域的创新已经全球领先了。

几家像辉瑞级别的跨国药企都明确表示，在未来会有几十亿美元级别资金用于 BD（业务拓展，收购产品），BD团队都在中国找标的。很多人以为中国只是制药能力强，殊不知在新药创新上中国也已经是领头羊了。欧美大药企用真金白银来印证中国创新药的价值。

国策支持是重中之重

翁木子指出，从2024年开始， 国务院及多部委轮番出台政策， 支持创新药行业，除审批流程和价格机制等进一步优化外，商保支付和全链条资本市场支持都是大利好。这样的力度和密度，可见创新药行业在包括“十五五”等规划里都是重中之重，像极了2015年的新能源车行业。

为什么创新药行业重要呢？原因有三： 1） 国家需要在国际舞台上闪亮的新行业，中国创新药行业全链条发展自主能力世界领先，现在才刚刚出海，国际竞争力会进一步体现。2）国家需要找下一个大产业，这个产业必须足以支撑未来很大一部分的GDP增长。纵观国际，医药产业占美国GDP 17%，而中国制药行业GDP占比还不到5%，医药行业潜力巨大。3）国家需要发展创新药，进一步改善民生。

中国创新药行业有望翻倍

翁木子表示，今年下半年政策里面最值得关注的是打开商保这个“钱袋子”，期待商保目录出台。在美国医疗体系中，商保支付比例大概占30%，而国内实际占比是区区个位数，可见提升商保支付比例对创新药帮助潜力巨大。去年以来， 医保局提出医保、商保信息总对总对接， 一站式结算。在未来，商保除了要制定商保支付目录，还可能会直接投资创新药项目。 中国目前创新药市场估值就差不多2000亿人民币，商保的钱进来，加上全链条支持，市场起码翻倍是合理预期。 所以，创新药公司未来在国内的销售也会增长很快，业绩也会很好。