伊利预亏13亿基金试探性买入

胡中彬

　　“三聚氰胺”风波之后，伊利股份（600887.SH）“最坏时刻”即将来临，渤海证券预计伊利股份08年亏损将高达13亿元。这将使07年已是小幅亏损2060万的伊利股份戴上“ST”的帽子。

不过，这在部分机构投资者的眼里，现在正是建仓“最好的时机”。

机构在仓皇出逃后终于又有了回归的迹象。据记者了解，不少基金已经小规模地试探性建仓伊利股份。

业绩最坏时刻

随着年关的到来，上市公司又进入了一个交年度答卷的时间，但丑媳妇也得见公婆。

长期关注伊利股份的某券商人士表示，从“三聚氰胺”事件爆发后的后续情况来看，此次危机主要是造成了公司销售额下跌、存货减值增加、销售费用等成本增加，对其全年业绩带来了致命的打击。

此前，另一家深受创伤的企业蒙牛已经公布了其2008年全年业绩预期，在香港上市的蒙牛集团也发布业绩预报可能亏损高达9亿元。

伊利股份三季报显示，当季亏损2.26亿元，前三季度亏损1.09亿元。受“三聚氰胺”影响，公司第三季度时提取了1.26亿元存货减值损失，而三季度末时其存货22.2亿元。

“存货减值损失远远不止1.26亿元，在年报中应该能看到存货减值损失会大幅度增加。我预计，光存货减值和营业成本这两个大数，可能就会让其损失达10亿元。”上述人士称。

而事实上，除此之外，另外一项会让其业绩报表雪上加霜的是其还得计提股权激励的管理费用2.7亿元，无疑此举将使其报表显得更加难看。2007年，伊利就曾因为计提股权激励费用，导致其全年业绩变成了亏损，而这也意味着，连续两年的亏损将让伊利毫无悬念的戴上ST的帽子。

至危机发生后，伊利股份对于有关损失情况公布的信息非常有限，也让外界对实际损失的疑问非常关注。目前，伊利尚未公布业绩预报。

渤海证券分析师闫亚磊则预计，伊利股份2008年-2010年每股收益分别为-1.65元、0.25元和0.77元，即2008年将亏损13.19亿元。

不过，他指出，1月14日该股票收盘价为8.7元，对应09-10年市盈率为34.8倍和11.30倍，09年估值仍然较高。考虑到09年仍为公司业务的恢复期，以2010年每股收益和15倍市盈率来算，该公司股票目标价为11.55元，目前股价仍有32.76%的上涨空间。

因此渤海证券给与伊利股份 “买入”投资评级。

机构战略建仓

也许正是“利空出尽是利好”的投资心理，在普遍被认为巨亏毫无悬念的情况下，伊利股份却正在受到机构的另一番对待。在遭到机构拼命抛盘后的最黑暗两月后，又重新回到了机构的股票池中。

北京一位私募人士对近日对记者称，其以前曾短期持有过伊利股份，后在“三聚氰胺”风波前脱手。而此后，整个乳品行业遭受了致命的打击，该私募也将伊利股份从股票池中剔除。

“最近我连续听到好几个做投资的朋友在我耳边说可以买入伊利股份了！”近日，该私募人士称，“之前几个月时间里几乎已经将其遗忘，但最近我才开始重新关注到这只股票，发现整个行业情况确实出现了许多变化。”

长期关注乳制品行业的国都证券投研总监王明德近日也在该公司策略会上旗帜鲜明地开始唱多伊利股份，而在几个月前，其曾对乳制品行业的预期十分悲观。

“大家没有人敢推和敢碰，我决定吃一下这个螃蟹。”王明德表示，长期来看中国的乳业没有任何问题，伊利收入过200亿的公司，按现在估值算只有60亿，这并不合理。“现在的PE估值是错误的，因为公司应该是买整体，而不是买业绩；企业不可能拆分成几个时段和几块，是一个整体。我认为，并购的价值和企业本身重置的价值，对伊利意义更大。”

有业内人士表示，从12月份开始，一些基金和保险资金就已经开始逐步看到伊利股份的长期投资价值，并有小规模地买入，买入量很少有超过5000万的。而TOPVIEW显示，08年12月份开始，确实有不同的基金都和保险资金在不断吃货。从12月中开始，保险资金大量买入伊利股份，净买入额超过了1亿元。

事实上，支持机构乐观预期的是伊利股份恢复的速度出乎业界意料。伊利股份的销售恢复速度已经快于预期，目前已恢复到危机发生前8成左右。而整个液体乳行业情况也同样出现了明显好转。

摩根士丹利12月中旬发表研究报告，调高了伊利的评级，由原来的“表现逊于大市”升至“表现与大市同步”，目标价9.4元人民币，并认为，中国的乳制品行业正从危机中重生，而蒙牛、伊利等龙头企业亦展现出有能力挽回消费者信心。

而在国内，一些机构也开始对伊利股份重新报以期望，在获得下调评级接近5个月后，一些机构开始将伊利的评级调高到“推荐”评级。国联证券认为，随着国家提高乳业进入门槛、加强奶源监管，在市场规模增长趋缓的背景下，乳业巨头凭借资金和规模优势，能够进一步整合奶源和产能，推动全行业由粗犷的外延式发展进入精细管理的内涵式增长阶段。

伊利预亏13亿 基金试探性买入

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