抛弃中石油的9段回忆

作者：周俊

发布日期：2008-06-30

投资者报(数据研究员周俊) 上市首日机构抛售为主

2007年11月5日

“最赚钱公司”的回归，让已经开始进入高位回调的A股市场增色不少，不少投资者纷纷买入这只可“为孙子留着的股票”。然而，保险、QFII、券商自营部等机构投资者却在这一天大幅抛售。其中，被市场认为是中国人寿的T20471当天净卖出36.26亿元，占当日中石油700亿元总成交额的5.18%；QFII云集的中金公司上海淮海中路营业部以及申银万国上海新昌路营业部分别卖出10.13亿元和3.87亿元。

尽管多路机构进行大举抛售，基金却是小幅买入，当天，基金合计净买入2.11亿元，显示出基金在中国石油的估值方面与其他机构投资者的分歧。

险资席位继续巨额卖出

2007年11月6日-2008年1月14日

上证指数由6124点开始回调，最低跌至4778点，2008年1月14日反弹到5497点。中国石油跟随上证指数快速下跌，略有反弹之后，从11月19日至28日连续阴跌，最大跌幅接近18%，此后则横盘整理一个半月。

中国石油之所以未能跟随上证指数反弹而持续走弱，原因在于保险等机构席位的巨额抛售以及基金对股值的分歧加大。

T20666这个被业内认为是中国平安的机构席位从中国石油上市第二天到2008年1月14日，合计卖出46.37亿元，占这一期间总成交额的3.3.7%，成为中国石油的空军一号；其他险资席位，如T23216、T20461、T20487、T20471，净卖出额均在1亿元以上。

同时，基金显示出对中石油估值的巨大分歧。在此期间内，基金合计买入额有42.38亿，卖出额也达到47.36亿元，基金成交额占中石油总成交额的6.53%。

下跌初期基金谨慎增持

2008年1月15日-2008年1月28日

跟随着上证指数，中国石油2008年1月15日开始出现快速下跌，10个交易日内跌幅超过20%。在这段时间内，机构持观望态度并未大幅沽售，相反，基金甚至有小幅度的增仓，合计净买入3.08亿元，其他险资、QFII、游资等营业部也没有超过1亿元的净卖出。

盘整初期机构大举出逃

2008年1月29日-2008年2月28日

上证指数进入盘整期，中石油在这一个月内的跌幅为7.41%，背后隐藏着以基金为首的各路机构的大举出逃。其中，基金净卖出金额达25.29亿元，占中石油总成交额的14%；中国人寿席位T20471卖出17.81亿元，占总成交额的5.54%；中金公司上海淮海中路营业部卖出3.48亿元；中国银河自营部卖出3.31亿元。

盘整后期基金赌错方向

2008年2月29日-2008年3月19日

中国石油继续横盘整理，基金开始建仓中国石油，14个交易日成交额45.5亿元，占中石油总成交额的25.42%，净买入合计为17.43亿元。与此同时，险资席位和QFII席位继续卖出，T20666卖出5.89亿元，中金公司上海淮海中路卖出1.32亿元。

对于所有的机构来说，在盘整末期选择做空还是做多，都是一场赌博。不同的是，做空的险资和QFII赌对了，而做多的基金赌错了。

基金杀跌引发短期暴跌

2008年3月20日-2008年4月1日

基金显然为盘整末期的错误而恐慌，杀跌成了他们的唯一举措。9个交易日，基金净卖出金额达20.65亿元。越卖越亏，越亏越卖，基金经理们在熊市中的慌乱导致中石油下跌25.47%。

底部盘整机构大举建仓

2008年4月2日-2008年6月5日

中石油呈弱势盘整态势，基金再次看多，净买入总额为33.48亿元，中金公司上海淮海中路买入5.02亿元；险资席位T30002则继续坚定地卖出8.08亿元。

基金及QFII等机构席位在这时期开始大举建仓，一方面是出于对上证指数和中石油均跌至底部的判断，另一方面，中石油是上证指数的第一权重股，面对日益临近的股指期货，机构投资者需要提前布局。

滞胀忧虑引发基金抛售

2008年6月5日-2008年6月19日

5月份PPI增幅再创新高，CPI增速虽有放缓却仍处高位，这使得央行进一步紧缩货币政策的预期越发强烈，同时，随着投资增长速度的下降以及出口的微缩，中国经济出现滞胀的危险变得越来越大。

基金此时再次重演3月下旬的杀跌，10个交易日内，基金合计净卖出11.11亿元，致使中石油股价下跌13.26%。而险资、QFII等机构没有跟风杀跌，未出现净卖出金额超过1亿元的席位。

利用油价上涨基金出货

2008年6月20日-2008年6月24日

6月19日晚，发改委宣布自6月20日起上调成品油价格，分析人士普遍认为中石油业绩将大幅改善。6月20日中石油高开8.7%，随后急速下跌，并在16元左右横盘整理，全天收于15.86元，较前日上涨4.55%。此后，中石油进入低位的弱势整理阶段。

此后，基金再度卖出4.25亿元，显然油价上调并未改变基金的悲观估值，他们借利好消息继续出货。

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