新股破发谁之过？高发行价背后的潜规则(2)

11:34

2010-02-06

黄利明曾福斌

同时，数位参与IPO保荐项目的财经公关人士告诉本报，很多投行找熟悉的询价机构参与报价，同时在“大家互相捧场、给面子”之下打造的多赢格局：一是即便破发所申购资金在其所配置的总资金中亦是少数，二是破发总体概率较低，只是相对之前的收益赚多赚少的问题。

“另一个问题是，有些保荐机构以直接或间接贿赂的方式拉拢机构。前者用现金和礼物，后者则与上市公司配合允诺未来将提前提供公司相关利好消息的方式。”上述其中一位财经公关人士称，“如果未来投资有企业配合，有多少机构会不愿意参与抬高价格？”

“失手”的畸形推涨

“在发行方、保荐人、询价机构各方利益能保障之下，不少跟风的散户成为待宰的羔羊。”上述财经公关人士称。

就在高乐股份破发当天，由于破发压力，中国一重公告，发行价确定为5.7元/股，低于发行价区间上限5.8元/股。这打破了以往上限定价的惯例。

中银国际股票资本市场部相关负责人坦言，在现有发行体制下，长期以来大家习惯了直接将发行价格区间上限确定为最后发行价格的做法，某种程度上失去了累计投标询价阶段进一步挖掘发行人投资价值。

但即便如此微调，中国一重的发行市盈率依然不低于41倍。

大通证券研究员吴表示：“初步询价报低了，就没有你的份了，报高了，你才能有资格去争取配售。一级市场还是个卖方市场。”

去年6月IPO重启伊始，由于报价过低，华夏、嘉实、易方达、广发等四大基金巨头集体在桂林三金的网下申购中失手。而桂林三金上市首日平均涨幅却逾80%——新股不败神话依然在延续。

这令大部分询价机构为获得申购筹码竞相在询价中报出高价。如今，创业板金龙机电发行市盈率高达127倍。而主板IPO发行市盈率亦被抬升至40倍以上，有些甚至逾60倍。

但沪市整体市盈率却不足27倍。

“A股市场散户依然不少，却令少量的询价机构全权代表，因此能用少量资金撬动单只股票的发行。”一位经常参与IPO项目的财经公关人士表示。

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