在巨额不良资产核销没有定论之前，信达已经开始抢跑。信达的一位内部人士说，在回收的现金基本是为利息打工的情况下，即使政策性亏损没有定论，信达希望能够提前转型，不让大家都丧失希望。

信达作为成立最早、资产质量最好的AMC,目前有债转股资产超过600亿元。信达的资料也显示，其旗下机构有信达证券、幸福人寿、信达澳银基金、信达期货、华建国际、信达国际、中润发展、金谷信托、汉石投资、信达资本、信达财险等金融机构，以及信达投资、信达地产等实业集团。

成立于1999年的四大AMC，是以央行再贷款和定向发行金融债的方式以账面价值对口承接了工、农、中、建四大国有银行的巨额不良资产。从2004年开始，四大AMC就开始了转型方向的初步规划。

有数据显示，至2009年底，信达商业化业务账面资本金已达200多亿元，商业化业务利润接近20亿元，几乎是其他三家AMC的总和。信达作为资产质量最为优良的资产管理公司。此前一直希望能够引进战略投资者而进行股份制改造。

2009年底，建行董事长郭树清表示，尽管建行表达过投资信达的意愿，但AMC由于历史原因，估值问题产生了障碍。

郭树清所指的估值问题实际上就是信达政策性亏损的核销问题。据上述信达人士透露，信达目前虽然能够盈利，但是其所有者权益依然在负2000亿元以上。有媒体披露的数据显示，信达公司2007年年底的所有者权益是负2807亿元。政策性亏损给信达留下了一张极为难看的报表。

此前建行一度被认为是信达引进占有49%股权的战略投资者。引进战投不利后，信达承诺用10年时间消化包括政策性亏损和商业性亏损在内的巨额挂账亏损，以自身利润逐步冲销，无需国家财政的直接补偿。但是提议将其他三家AMC的债转股资产中，与信达的债转股资产相关的部分划拨给信达一并处置。

债转股资产相对来说是优质资产，这一方案的实施实际上就意味着其他三家AMC的撤销。但是上述信达人士认为，其他三家AMC在市场上形成的错综复杂关系已经决定了不能被清算关闭。信达曾开创了将部分债转股资产运作上市的模式，如中核钛白、连云港等，资产溢价最高超过了10倍。

摩根士丹利香港的一位高层说，信达的最终目标肯定是上市，但是从全球范围来看，资产管理公司因为不怎么需要补充资本金，真正实现上市的很少。信达如果要实现上市，除了需要剥离掉政策性亏损外，还需要整合旗下资产加以捆绑，走金控路线是不二选择。

与信达抢跑相继出发的是，其他三家资产质量相对较差的AMC也纷纷寄望上市。如果他们也都依靠自身利润来逐步消化亏损，显然有更长的道路要走。此次作为试点的信达转型相对支付不起利息的其他三家AMC来说，并不具备代表性意义。万亿政策性亏损是其转型中不可避免的一个问题。

万亿政策性亏损难题

在“怎么干也还不上利息”的情况下，本来就缺乏法人产权制度的AMC，越来越难成为一个合格的市场主体。