负债的不断增加和回收现金的不断减少让AMC在现有条件下越来越看不到希望。上述信达内部人士说，“历史的包袱伤害的还是一些有理想的人”。

AMC困局

目前AMC在对不良资产的处置中，主要是通过打包出让资产包、债转股和资产证券化来实现，用上述信达内部人士的话说，整天干的活就是打包、打折、再打官司。

上述东方人士说，打包出让能够减少债权分割所造成的繁杂手续，将多个债权合成一个拍卖标的，是目前最常用的方式。“但是实际操作中将债权人协调一起是个难题”。

“在金融危机前，大额资产包多数是卖给外资，甚至有很多时候中标的全是清一色的外资机构。对有抵押地产的项目外资最有兴趣。”上述东方人士说。

摩根士丹利、花旗和高盛等外资投行机构是资产包的活跃参与者。公开信息显示，超过100亿的资产包中，几乎都可以见到他们单独或者联合出现的身影。

在向外资打包出售不良资产时，定价的差异也会造成巨大的损失。上述东方人士说，外资定价方法是现金流贴现法，这种方式适用于成熟市场计算稳定现金流的资产估值。对于国内相当大部分因为宏观调控形成的不良资产，用这种方法估值显然大打折扣。

而政策性剥离所形成的债转股资产，更多的是一个行政问题。目前AMC现有尚未处置的剩余政策性不良资产，大部分为债转股资产，总额超过1000亿元。

“由于AMC的债转股多是国有企业，政策性较强，涉及到税收和人员安置等问题，如果没有地方政府的配合和支持，很难顺利开展工作。”上述东方人士表示，债转股制度设计的初衷是使AMC通过从债权人到股东的身份转变，涉足企业的经营管理以实现盘活不良资产收回成本，但是部分拟转股资产在地方政府的干涉下，长期处于股不是股、债不是债的真空状态。“有些地方政府甚至干涉当地司法系统，连最后可以走的一条道路都没有了。”

资产证券化作为国际市场上处理不良资产一种最流行的工具，在国内各种高额流转税收的征收下，其实已经没什么用武之地。

中融信托华南的一位高管认为，资产证券化由于涉及到目标主体的转换问题，过户等各种流转税收如果不对AMC区别对待，将会导致资产证券化由于成本过高而失去实际操作意义。