加上此次反弹，连续三次行情发生较明显转折的起因均是政策调整。但不容忽视的是，A股市场确实正在经历一个特殊时期。

一位从业超过9年的基金经理表示：“2007年-2009年，从资产泡沫到全球经济危机再到天量信贷投放，都是前所未有的，2010年，经济在减速中经历转型也是近年来的第一次，A股只能摸着石头过河。”

2004年-2007年，4年间中国GDP均超过两位数增长。2008年至今，GDP增速回落至个位数。房地产投资和出口对经济的拉动难以为继。

“这是今年股市最大的背景，习惯了经济高速发展的A股正在寻找到新的位置。”张翔称。

“从市场权重看，未来两年指数或许没有大机会，权重占比大的传统行业没有系统性机会，其波幅会越来越窄，而热点也许将反复出现在新兴产业及大消费板块中。”一位私募基金经理称。

另一个大背景则是全流通的真正到来，今年底A股流通市值占比将接近90%，A股估值水平总体呈现震荡回归态势。

张翔计算，按美国标普500约0.8倍的PEG、沪深300盈利增速为20%计算，理论上A股合理的动态PE在16倍。截至8月12日，沪深300的动态PE是13.4倍，但明年的盈利增速可能达不到20%。

随着产业资本力量的增加，市场参与者的结构发生着变化，传统的机构投资者如公募基金的影响力大降，截至今年二季度末，股票投资方向基金资产净值占A股流通市值不足15%。

大小非解禁曾经被认为是2008年下跌始作俑者，目前中小板、创业板估值基本上回升到历史的高点附近，第一批上市的创业板公司将在11月1日集中解禁。11月份解禁市值约为331.84亿元，占创业板流通市值的36%。

不可忽视的是，反弹一个多月以来，许多个股价格已再创新高。在私募基金中睿合银投资公司投资总监刘睿看来，与过去几次底部相比，目前A股的整体估值水平绝称不上便宜。

除了创业板解禁，地方城投项目贷款实际损失到现在没有定论。同时，2010年A股月度融资738.8亿元已经超过2007年的665亿元，而发行市盈率并没有明显下降，仍有45-55倍。

李泽刚发现，如果把时间放长一点，乐观的因素明显减少，“全流通时代，中国资本市场市场牛熊转换的一个重要标志是产业资本的流向，目前看A股市场仍然资产价格体系中的一块高地。”